（1） 规模和技术领先的汽车整车企业 江淮汽车2013 年累计实现汽车销量49.57 万辆，同比+10.46%；其中SUV 3.3 万辆，同比+273.32%；整体销量规模在国内整车企业中处于第二梯队，但技术积淀和市场能力具有很大的上升空间。 （2） 经营稳步改善，管理结构优化 新一任管理团队及时调整经营策略，发展公司传统优势业务（轻卡和MPV），以效益为中心，做强做大商用车，做精做优乘用车，毛利率低于15%的产品要全部削减掉，实行精品战略，全面向以效益为先转变。 （3） 新能源汽车业务的价值有一定低估 江淮在电动车上已经具备成熟的集成技术，目前推出第4 代爱意（iEV）电动车。就销量规模和产品推广上，江淮纯电动汽车领先国内自主品牌厂家，在新能源汽车大力推广的背景下，公司未来将在市场获得明显市场份额，公司新能源汽车业务存在低估。 （4） 国企制度改革将提升公司长期竞争能力 我们认为江淮汽车作为优秀的上市公司，国企背景下企业经营和效率仍有巨大提升空间，本届政府持续强调深化改革的基调，国企改革的推进势不可挡，对于早期实现制度嬗变的优秀企业，将获得很大的制度优势和未来竞争优势。 投资建议 我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.69、1.10 和1.30 元，对应PE 为11、8 和7 倍，给予推荐评级。 风险提示 经济放缓影响汽车市场景气度，国企改革进度遇到严重阻碍。 |
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