2013年我国摩托车全年累计产销量分别为2289.17万辆和2304.50万辆，产销量同比累计下降3.12%和2.56%，相比2012年摩托车产销同比下降12.5%与12.17%，2013年的降幅已经明显收窄，表明行业经过一定的结构调整和产业升级，已经逐步企稳，其中三轮摩托车累计产量达242.42万辆，同比上升4.78%。 公司是国内摩托车发动机龙头，2013年全年销量大约350万台左右，竞争优势突出。受国内摩托车行业景气度低迷影响，行业竞争加剧，公司凭借规模优势以及渠道和终端市场的优势，公司在行业低迷期有望扩大优势，抢夺市场份额。此外，公司主业产品结构不断优化，中大排量发动机产品的销售比重以及三轮车发动机等核心产品的市场占有率有了进一步提升，混合动力和电动动力等新产品已经实现小批量销售。 成立小贷公司，寻求新的利润增长点 公司作为发起人与泸州老窖集团等企业成立小贷公司，布局搭建金融产业平台，开展上下游供应链金融等相关金融业务。一方面通过金融业务合作，有利于促进公司与上下游企业的业务合作关系，增强公司对产业链的控制能力；另一方面能够提升公司资金的利用效率，提供新的利润增长点。目前小贷公司已经顺利运营，预计2014年将开始稳定贡献收益。 “大农机”产业升级决心不变，加快拓展农机领域业务 近年来，公司立足于摩托车发动机主业，加快产业转型，开拓农机领域业务。目前公司已经拥有微耕机、水泵等终端农机产品。新产品多功能农机包含了脱粒机、抽水泵、粉碎机、碾米机、铡草机以及运输功能，运用范围广，前景广阔，今年开始试销售；小型收割机、拖拉机等新产品的研发和试产工作目前基本完成，未来将提供新的增长点。 公司下一步的战略方向是由“中小型精细化农机”向“中大型高端农机”进行产业升级，虽然已经中止收购哈尔滨东金沃尔科技有限公司，但是宗申产业集团未来将联合哈尔滨东金集团引进白俄罗斯大型高端农机企业先进技术，在兰州新区投资建设大型高端农业机械制造基地，依托于集团公司，将有利于公司顺利完成“大农机”产业升级，未来看好公司在农机领域的业务拓展。 首次覆盖，给予“增持”评级。 我们认为虽然摩托车行业在下滑，但是公司在摩托车发动机行业具有明显的领先优势，在行业低迷期，公司有望进一步扩大优势，抢夺市场份额，我们预期公司主业仍将保持平稳增长；此外，公司已经加快在农机领域业务的拓展，未来将逐步完成由“中小型精细化农机”向“中大型高端农机”的产业升级，进一步打开市场空间；中长期看好公司“制造业”和“金融业”相结合的战略布局，预计2013-2015年每股收益分别为0.27元、0.32元、0.36元，对应PE分别为19倍、16倍、14倍，给予“增持”评级。 |
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