维持47.6元的目标价,维持“增持”评级。由于2013年4G发牌延迟到12 月份，因此光迅2013 年尚未从4G 投资中明显受益，但是2014年国内三大运营商的4G 基站建设总量预计将达到70 万，是2013 年的4.4 倍，因此光迅有望从2014 年1 季度开始从4G 投资中明显受益。同时，在非电信数据业务市场，光迅已经取得海外重要客户的供应商资格，有望从2014 年开始规模发力。我们维持2014、2015 年的EPS1.36/1.71 元，目标价维持在47.6 元。 4G 业绩有望从2014 年1 季度开始体现：公司2013 年全年实现营收21.3 亿元（+1.4%）；归属于上市公司股东净利润1.64 亿元（+2.1%），EPS 0.89 元，略低于我们预测（0.96 元），主要受到补提3 年城建税、教育费附加及堤防费2000 万元的负面影响，合每股少0.1 元。但我们认为2013 年4 季度末开始大量出现的4G 订单将会从2014 年1 季度开始陆续确认收入。 重申光模块是4G 基站的最主要受益者：每个4G 基站将用到6-12 个6G/10G 光模块，是3G 的2 倍，而2G 基站不用光模块，因此光模块是4G 基站中弹性最好的标的，光迅由于具有6G/10G 光芯片的自研自给能力，因此在国内市场份额高达50%，遥遥领先其他竞争对手。 数据业务有望规模发力：云计算领域的光器件空间是传统电信领域的2-3 倍，并且利润更高，公司已经取得海外重要客户的供应商资格，有望从2014 年开始规模受益。 风险提示：政府补贴额大幅下降的风险；无源器件回暖延迟的风险。 |
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