1、麻醉药——优质资产 占宜昌人福67%的股份，预计2013年贡献利润3.26亿左右（4.8亿x0.67）。由于麻醉药空间足够大，竞争态势较好，给予2013年30倍市盈率，市值97.8亿。 2、葛店人福——普通资产 占葛店人福81%的股份，预计2013年贡献利润0.38亿左右（0.47亿x0.81）。此部分考虑持平，给予10倍市盈率，市值3.8亿。基本上是白送。 3、血制品——优质资产 预计2013年贡献利润0.82亿左右。由于浆站获批较难，属于命好的行业，给予2013年30倍市盈率，市值24.6亿。 4、北京巴瑞——优质资产 预计2013年贡献利润1.35亿左右。由于诊断试剂为医疗服务及器械行业，而且巴瑞为罗氏（世界该行业的头牌）的最大经销商，相对现在的该行业市盈率30倍可能说几乎没有，但是考虑其为商业部分，给予20倍市盈率。给予2013年20倍市盈率，市值27亿。 5、其它 武汉人福、医药商业、美国普克、新疆维药等，投资收益合计后统统白送。 以上为保守计算，市值153.2亿，和现价133亿相比至少有15%的空间，如果按照2014年的市盈率计算，净利增20%，有40%左右的空间。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： 空山人语：为什么2014年净利可增20%？没给出依据。 吉普赛007：也就毛估估。麻醉药龙头未来3~5年20%的增速很正常，今年20~30%。 先看麻醉药天花板，1991~2010年，全球麻醉药复合增速6.26%，我国麻醉药人均用量为SDDD193，为美国的1/250，德国的1/100，英国的1/50，韩国的1/9，日本的1/6。另外公司重磅药-全身麻醉药要不了多久就要获批，后续龙头地位稳固。 再看血制品，维持10%的增速，考虑行业属性好，行业壁垒高，仍然维持原市盈率。 诊断试剂商业。快速发展行业，维持20~30%增速不难，而且给与的市盈率不高。 其余考虑持平或略有增长。 王铠嘉：有报道称人福收购的北京医疗公司并没有什么核心技术，仅是上海罗氏的产品经销，未来经营命脉掌握在上海罗氏手中，虽有三年的业绩承诺，但毕竟只有三年。 另大股东股份比例偏低，有侵占上市公司利益的可能，且之前也有占有上市公司资金的情况。 dudu嘟嘟：怎么券商给出的业绩预测，2013年都在4.2亿左右啊，按这上面计算利润在5亿左右啊，除掉美国扑克的亏损。 我按照公司上半年年报计算了一下，宜昌人福，中原瑞德，巴瑞医疗，葛店人福，新疆维药5家子公司对母公司贡献的利润在2.8亿，美国普克亏损在2500万的样子，公司另外还有1000万的投资收益，这样算的话人福的利润应该在2.65亿，但报表里面只有2.07亿，这中间的差额是母公司的运营成本吗，差这么多？ userfield：还有很多其他的子公司没算以及母公司的管理成本，譬如说很多钱是以母公司名义借贷的，利息成本算在了母公司，总的算起来是要有不少的！ 吉普赛007：半年报是这样计算的：宜昌人福1.59亿 葛店人福0.21亿 新疆维药0.05亿武汉人福0.04亿 血制品0.37亿 医药商业0.08亿 美国普克-0.12亿 巴瑞0.58亿 投资收益0.1亿其他（母公司费用、安全套、商业）等-0.83亿=2.07亿。 其中其他（母公司费用、安全套、商业）等-0.83亿，这个是什么？难道是财务费用？ 雪在烧88：我的看法： 镇痛部分按10倍市销算，13年是14亿，估值14*10=140亿； 北京巴瑞按2倍买入价计算，差不多18-20亿； 血液部分按买入和改造价的2倍计算，差不多10亿； 葛店按利润5倍计算，差不多3亿； 今年增发10亿用于收购，算20亿； 其余股权投资类似研究所的几个新药、新鹏、证券、银行股权等算10亿。 总价值超过200亿，这基本是按下限计算，上限加泡沫的话，可以300-400亿。 吉普赛007：请问user： 1、根据国信的研报，丙酚酸为全球销量第一的麻醉剂，七氟烷为第二，2010年前者占比47%，后者占比17.4%。可是在广发恒瑞报告中，全球七氟烷是销售额远超丙酚酸麻醉剂。究竟谁说的对，感觉广发的没有依据也没数据。广发还说七氟烷是完美的麻醉剂，吸入式还能完美，简直不能理解！ 2、恒瑞麻醉用药2012年为12亿，宜昌人福2012年为14亿。而根据广发恒瑞报告，样本医院中恒瑞麻醉用药销售额为4.35亿，占比20.16%，仅次于阿斯利康的21.66%，人福的销售额为2.11亿，占比11.68%。 按此计算，恒瑞占比差不多人福的差不多两倍，而实际销售额确实人福高，这是数据有问题，还是样本医院不具代表性？ 另外，如果恒瑞麻醉用药与人福差不多，那岂不是这一块利润2012有3个亿，2013年有4个亿了？ userfield：关于丙泊酚和七氟烷以及恒瑞麻醉和人福麻醉之间的一些数据问题，由于我手里没有数据，所以我也没啥发言权，但是无论是丙泊酚还是七氟烷以及芬太尼，都是麻醉领域的重磅品种，至于说人福样本只有2亿，也许是数据不准，也许是只监测大医院导致小医院数据统计不到，从人福的厂家口径看，麻醉药销售额超过10亿的！另外，不同的产品最终的净利率是不一样的，人福由于近几年的舒芬、瑞芬对芬太尼的替代，净利率逐渐走高奔着20%去了，恒瑞的话，由于不单列，不清楚费率-利润率结构！ 吉普赛007：今天反复看，才发现原来麻醉药分为两类（或者三类）麻醉药、麻醉剂（第三类为肌松药）。其中麻醉药为国家严格监管，生产厂家不超过三家，不需招标，而麻醉剂同普通药品。人福在麻醉注射剂上进入销售的品种不多，量非常小，未来伴随磷丙泊酚和依托咪酯的获批，在麻醉剂方面应该会占据一席之地。 另外经过多方面参考，国信的报告比较可靠，丙泊酚现在还是麻醉剂的绝对王者，其次是七氟烷。 |
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