1 月份公司发动机销量达到3.7 万台，同比增长约10%，重卡发动机销量增速快于装载机；公司积极开拓海外市场，大力支持凯傲通过中国的供应商和市场降低成本、扩大市场，潍柴和凯傲之间的协同效应有望在今年年底到明年初逐步体现。 评论 目前经营：潍柴发动机1 月销量3.7 万台，同比增长约10%；预计2 月份发动机产量达到3.5 万台，同比增长40%。预计2014 年发动机销量同比增长10%，其中重卡发动机增长5%-10%，装载机发动机增长约10%；其余如WP5、WP7 等因基数原因增长较快。 担忧竞争格局变化：福田康明斯的大排量发动机预计在上半年投产，可能对市场竞争格局造成重大影响，这也成为资本市场短期对潍柴的最大担忧。我们认为，康明斯在产品技术上是潍柴的竞争对手，但由于其产品成本结构和售后服务网络等原因，短期内福康的大排量发动机仍将主要为福田欧曼的高端产品配套，主流的中端市场，潍柴发动机仍具有非常强的性价比优势，龙头地位难以撼动。 喜见市场份额提升：潍柴在重卡发动机的市场份额在2013 年已反弹至36.0%，我们认为以下两因素有利于潍柴在2014 年继续提高其市占率：1）国Ⅳ排放升级后，共轨柴油机比例大幅提升，而潍柴在共轨系统的匹配、制造等方面均具有一定先发优势；2）重卡格局变化，最近几年三大重卡企业市占率下滑，福田和陕汽上升。 海外业务发起攻势：海外业务是公司中期业绩的增长点，两家公司未来都将受益于与潍柴的协同效应，成本降低，盈利提升。林德液压产品已经与潍柴动力产品实现了系统集成，未来将实现整体供货，在液压领域复制重卡的黄金产业链。 估值建议 我们认为2014 年重卡行业将出现销量和毛利率双升，短期福田康明斯的事情对潍柴的估值有所压制，但我们对潍柴今年及一季度的盈利能力表示乐观。维持潍柴动力的“推荐”评级和2013/14年1.80/2.30 元的EPS 盈利预测，给予A 股27.5 元，H 股35 港元目标价，相当于2014 年12 倍目标P/E。 风险 重卡销量恢复低于预期；新的整车业务形成拖累。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
