公司FY2013 年营收115.0 亿元，同增12.2%，其中Q4 营收30.6 亿元，同增13.3%；FY2013 归母净利19.2 亿元，同增25.8%，其中Q4 归母净利5.8 亿元，同增58.1%；FY2013 扣非净利18.3亿元，同增23.3%；基本EPS 0.96 元，扣非EPS0.91 元，超出我们预期。2013 年拟分红1.0 亿元。 简评 内外走强推动营收增长 公司FY2013 年营收115.0 亿元，同增12.5 亿元，其中国内OEM、出口OEM 营收分别增长10.6 亿元、2.8 亿元，同比增长约18%、17%。 国内OEM 收入增长高于汽车整车行业增速（+13.9%），主要因为产品结构中高附加值产品占比有较大提高，如Low-E 玻璃、包边玻璃、天窗玻璃等产品今年销售有明显提升。出口OEM 的增长一方面得益于欧美汽车业的复苏，另一方面也有新车型配套的开发。 原材料价格下降和管理效率的提升显着提升毛利率 2013 年，公司毛利率提升3.2pct.至40.7%，其中汽车玻璃毛利率提升1.9pct.至36.4%，浮法玻璃毛利率提升5.8pct.至24.7%。 毛利率的提升主要得益于纯碱等原辅材料价格的下降，和公司油改气工程使能源成本的压缩。本年度，汽车玻璃的原辅材料和能源成本占销售额比例降低0.9pct.至47.9%；浮法玻璃的原辅材料和能源成本占销售额比例降低4.0pct.至53.1%。 公司管理的效率的提高降低了制造费用率等因素提高了毛利率约1pct.。 加强研发提高管理费用率但有利于长期发展 年度内研发支出为3.9 亿元，同增64.4%，研发费用率达到3.4%。由于公司研发支出全部费用化计入管理费用，使得公司管理费用提高30.0%至12.9 亿元，管理费用率提高1.5pct.至11.3%。 公司近年研发投入不断加强，并在Low-E 玻璃、包边玻璃、变色玻璃等新产品开发上上取得了突破，为公司优化产品结构、开拓国际市场奠定了基础。 营业外收入增厚业绩 年度内，公司营业外收入2.1亿元，同增1.3亿元。营业外收入增加主要是子公司福耀通辽出让土地使用权 及其他非流动资产处置利得所致。 营业外支出0.9亿元，同增183.6%，主要来自于固定资产处置带来的损失。 调高2014/15年盈利预测，继续强烈建议买入 公司产品结构的上移、海外市场的拓展开启了公司持续中速增长的通道。目前公司管理效率不断提升、研 发持续加强、产能布局深度全球优化，远期发展正处于良性的发展轨道。 今年郑州工厂、俄罗斯工厂等增量产地将为公司贡献新的收入，同时纯碱等原材料价格也将维持在较低的 水平，使公司2014年业绩仍将有较高增幅。我们调高原公司2014/15年EPS预测1.08元/1.24元至1.10元/1.28 元，并首次给出公司2016年EPS预测为1.49元。 公司目前相对于2014年业绩PE只有7.2X，估值水平明显低于国内外同类公司，且明显没有反应公司业绩 未来持续性、稳定性的增长趋势。继续强烈建议买入，目标价12元。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
