业绩超预期： 公司发布年度报告， 2013 年实现营业收入 65.59 亿，同比上升 12.64%；归属于上市公司股东的净利润 5.08 亿，同比上升 132.41%；实现每股收益 0.64 元，同比上升 141.09%。公司同时公告利润分配预案，每 10 股派发现金股利 6.50 元（含税）。业绩超出我们与市场预期。 化工与机械业务双增长： 2013 年公司化工业务实现收入 46.42 亿，同比增长 13.97%，是营收增长的主要原因；而利润增速大幅高于收入增速，一是化工业务中苯乙烯与原料价差不断扩大，毛利率 9.38%，比上年同期上升 4.42%；二是机械业务中盈利能力较高的溴冷机与高效换热器项目收入与毛利双提升，使得机械业务总体净利润达到 2.89 亿，同比增长 22.7%，这也是业绩超预期的主要原因。 苯乙烯大幅扩产，看好高价差持续： 公司此次同时公告子公司利士德将扩建 50 万吨/年苯乙烯产能，项目总投资接近 12 亿元。我们认为，近年国内外苯乙烯新增产能有限，而需求随着建筑保温领域的逐渐打开有望维持 10%以上的增长，国内苯乙烯进口依存度高的态势不会改变，高价差高盈利有望延续，公司扩产正当其时。 机械业务订单增速快，海水淡化有望突破： 随着合同能源管理、天然气分布式发电等领域的发展， 公司溴冷机需求有望进一步爆发。 而空冷器业务 2013 年新增订单超过 10 亿元，创下历史新高，并通过了 ASME和 TUV 认证，成功进入欧洲市场。另一方面，公司目前具备日产淡水2.5 万吨和 1.25 万吨 MED 法海水淡化领域工程设计、设备制造、技术服务等综合能力，2014 年有望取得重大突破。 石墨聚苯板前景光明：石墨聚苯板(SEPS)在可发性聚苯乙烯(EPS)中导入石墨，使其在保持优良的保温性能基础上，具有更加良好的阻燃性能。目前国家正在推动 SEPS 板国标的出台，这将有利于 SEPS 保温板的市场推广。公司目前是国内唯一具备万吨以上规模化生产能力的企业，参编了 SEPS 国家 149 标准的制定，未来随着该产品的逐渐推广，公司盈利有望再上一个台阶。 风险提示：海水淡化进度低于预期，苯乙烯原料纯苯价格上涨。 |
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