东富龙(300171) 业绩平稳增长，对外并购打造新增长点

2014-2-25 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 509| 评论: 0|原作者: 陈宁浦,邹敏,吴永强,叶寅|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩平稳增长，基本符合预期。公司2013 年实现销售收入10.2 亿元，同比增长24%；实现利润总额3.35 亿元，同比增长19%，基本符合预期；但由于所得税率增加的影响，净利润增速仅为14%。公司利润增速低于收入增速的 ...

　　业绩平稳增长，基本符合预期。公司2013 年实现销售收入10.2 亿元，同比增长24%；实现利润总额3.35 亿元，同比增长19%，基本符合预期；但由于所得税率增加的影响，净利润增速仅为14%。公司利润增速低于收入增速的主要原因是由于加大研发力度、拓展新业务等因素导致的管理费用增加。
　　整体订单金额与去年持平，预计未来不会出现明显下滑。无菌制剂的新版GMP 认证期限已过，其中约60%的制药企业通过认证。尽管后续仍有部分尚未通过认证的企业将继续进行厂房新建或改造，以期通过新版GMP 认证，但新版GMP 认证的高峰期已经过去。因此，公司冻干产品订单金额有所下滑，但由于德惠（空气净化设备）和驭发（水针）并表以及西林瓶联动产线等新产品的上市， 2013 年整体产品订单金额与2012 年基本持平，我们预期2014 年公司订单不会明显下滑。
　　巩固药机板块优势，打造医疗器械业务新增长点。在药机领域，公司相继并购德惠和驭发之后，公司产品线已经贯穿冻干产业链；我们预计未来公司将通过并购或研发等方式在其他制剂领域有所拓展。公司前期收购典范医疗是其在制药装备领域之外的战略性布局，未来公司将以典范医疗为发展平台，继续通过并购和研发拓展医疗器械板块。
　　投资建议：我们下调2013-2015 年盈利预测分别至EPS1.27 元、1.58 元和1.92 元，维持“买入-A”的投资评级。同时由于估值切换，且考虑到公司往医疗器械业务拓展，有利于提升估值水平，上调12个月目标价至48 元，相当于2014 年30 倍PE。
　　风险提示：新产品不足以弥补新版GMP 过后订单下降的风险；冻干市场利润率下降的风险；海外市场订单金额及确认时间难以预测。

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