维持增持评级 。公司2014 年有望受益于成本可控、生鲜冻品放量和新品推广，业绩确定性较强。维持2014-16 年EPS 预测2.19、2.67、3.21 元，维持目标价55 元，对应2014 年PE25 倍，维持增持评级。 业绩符合市场预期。2013 年双汇发展收入450 亿、归母净利润41 亿，分别同比增13%、34%，EPS1.75 元；其中4 季度单季度收入124 亿、归母净利润10 亿，分别同比增17%、30%。业绩符合市场预期。 盈利能力创新高，预计2014 年仍将保持稳定。2013 年公司毛利率、净利率达19.4%、8.6%，分别同比增加1.4、1.3pct，盈利水平创历史新高，主要受益于公司在猪肉低价时做的储备以及产品结构的提升。2014 年1 月以来猪价有所下跌，2 月21 日生猪、猪肉价格已接近2013年4 月时的低点，预计公司1 季度盈利能力仍将维持很高水平。自2013 年4 季度以来能繁母猪和生猪存栏量持续下降，预计全年猪价将先降后升，但波动幅度不大，预计公司全年成本水平可控。 生鲜冻品放量、新品推广有助收入快速增长。屠宰行业已明确归农业部管理，权责清晰，预计相关政策将陆续出台，有助屠宰行业集中度提升。公司2013 年屠宰产能利用率75%，2014 年有望提升，带动生鲜冻品放量增长。此外双汇国际在收购SFD 后存在协同或合作开发新产品的可能，我们认为公司在新品推广上的成熟经验有望持续孕育明星产品。 核心风险：生猪价格上涨超市场预期；新品开拓效果不达预期。 |
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