罗莱家纺公告2013 年业绩快报，实现营业收入25.24 亿元，同比下降7.4%，受收入放缓影响，净利润同比下降13.2%至3.32 亿元，对应每股收益1.18 元，符合我们的预期。 关注要点 线下收入放缓，电商如期发展。受终端消费疲软和行业不景气影响，4 季度收入同比下降8.6%；我们预计全年线上业务收入贡献接近4 亿元，收入占比约15%左右，主要受益于双十一和双十二等大促拉动。 费用压制业绩表现。收入下滑导致人工、租金等刚性费用率上升，营业利润同比下降11.13%。 关注地产停贷政策推进。根据历史数据来看，家纺行业规模增长与前一年新增住宅销售面积的增长具备一定正相关性，如地产停贷政策落地，将在一定程度影响市场预期。 年初至今销售并无明显起色，仍需跟踪。暂维持盈利预测不变，预计2014 年净利润同比增长16%，每股收益1.37 元。 估值与建议 维持“审慎推荐”评级。近期受房地产政策及大盘调整影响，公司股价有所回调，小幅下调目标价5%至24.7 元，对应2014 年18倍市盈率，具备18%上涨空间。罗莱在家纺行业中渠道覆盖最广、规模最大，待终端销售向好时具备较好业绩弹性。目前2014 年15倍估值，位于行业中等水平。 风险 终端销售放缓，地产停贷政策推进。 |
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