公司今后将更加看重经营质量（盈利），不再把销量作为主要目标。围绕“降本增效”这个核心公司今后几年的重点工作一是提升轻型商用车盈利能力，最终实现其盈利，二是快速扩张已经盈利的乘用车业务，提升公司的整体盈利能力。 关注2：公司2014 年力争轻型商用车扭亏。 公司2014 年的主要目标是提升整体盈利能力，尤其是轻型商用车，过去轻型商用车的毛利率不到10 个点，而公司的期间费用率达到12 个点左右，对公司整体盈利能力的拖累严重，公司主要从采购降成本、技术降成本、整合减少车型、产品结构升级和减少固定资产投资五个方面提升盈利能力，达成降本增效目标可能性较大。 关注3：公司计划未来郑州日产引入新车型并可能扩大乘用车产能。 公司原有的奥丁和帕拉丁SUV 产品过于陈旧，公司已经开始计划引进日产新的SUV 和MPV 产品，现在虽然具体车型未定，但2015 年开始引入新车型概率较大。目前郑州二工厂（主要代工逍客和奇骏）已经出售，郑州日产一工厂产能只有15 万辆，我们预计未来公司需要扩产。由于基数较低，一旦SUV、MPV 新车型得到丰富，郑州日产的销量有望快速大幅提升。 关注4：东风康明斯将为公司贡献稳定投资收益。 根据公司目前的规划，东风康明斯将不再有新的投入，主要策略是维持现有规模并加强LNG 发动机的研发和生产。我们预计未来东风康明斯每年可为公司贡献3-3.5 亿元的投资收益。 结论： 在公司“降本增效”和不断引进新车型的带动下，预计公司从2014 年开始盈利能力将迎来向上拐点，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.03、0.15 和0.20 元，对应PE 分别为94、20 和15 倍，考虑到未来公司盈利将进入持续快速增长期，首次给予“推荐”评级。 |
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