维持“增持”评 级，上调目标价至25元。国电南瑞是在电力能源行业手握核心技术及标准制定权的企业，新领域开拓能力显着高于可比公司，而市场对此认识不充分。给予2013 至2015 年0.66、0.87 和1.14元盈利预测，从产业和资本市场的角度公司都具备“稀缺性”，2014年“节能+配网+新能源+调度”订单全面增长，给予2014 年29 倍估值，上调目标价至25 元。 公司在所有涉猎的网内与网外行业几乎都成为关键标准的制定者。一流的企业做标准，标准背后是定义市场格局的能力。2014 年我们将看到在网内（配电、调度、传统保护、新能源并网设备）和网外（地铁总包和信号监控、电气化大铁路、高耗能企业改造、节能环保设备供应、电动汽车充电设施）各个领域的快速扩张。 预计2014 年订单同比增长30%，考虑轨交总包后订单增速或超40%，其中轨交监控系统、节能环保设备订单预计同比增50%以上，配网和传统调度订单或同比增40%。订单增速超过市场之前预期的20%，充分体现手握标准制定权带来的竞争力，2014 年将是“智能电网+新能源+节能环保+工业控制”发展模式下规模扩张的元年，多领域配合确保具备长期持续稳健的增长。 下游横跨配网、新能源并网、节能环保、电动汽车充电设施等多个市场热点，前瞻性战略布局和手握标准制定将提升在合作开拓过程中的排他性，与专业领域的国内外企业合作或将碰撞出新的亮点。 风险提示：电网投资低于预期，节能政策落实缓慢。 |
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