受益于城镇化与消费结构升级，轻工行业产值未来总体平稳增长。我们测算轻工工程咨询施工规模达2.45 万亿。公司设计转总包将快速扩大规模，有望撬动项目总投资约300 亿。13 年前3 季度新签订单67.96 亿元，同长53.6%，我们预计14 年新签订单保持高增长态势将大概率维持。。 医药化工、市政环保等新领域驱动公司拓宽成长空间并提升估值。公司逐步开拓医药化工、市政环保等新兴领域设计、工程及运营业务。我们测算2015 年医药化工/污水处理/垃圾焚烧投资规模分别达5600/450/280 亿，CAGR 24.4%。我们判断公司将在新业务领域有所突破并逐步进行全国布局，新兴领域广阔的成长空间与公司丰富的历史业绩将协助公司持续获取订单，并带动估值中枢逐步上移。 公司竞争优势明显，二次股权激励有助于业绩长期稳定释放。14 年2月公司二期股权激励方案获证监会无异议备案，我们测算2013-2017年业绩CAGR 至少需达15.05%才满足前后两期激励计划行权条件，考虑到每年至少需达到对标企业75 分位值，则潜在增速更高。丰富的历史业绩、卓越的设计团队、齐备的资质、全国化的渠道，承国企改革春风，老牌建筑央企将驶入增长快车道。 盈利预测与估值。预测公司2013/14/15 年EPS 分别为0.78/0.95/1.20元，2013~2015 年CAGR 达26.7%，考虑到公司作为轻工行业咨询施工龙头以及未来成长性，我们给予公司14 年20 倍PE 估值，目标价19.00 元，维持公司的“买入”评级。 |
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