点评： 受益环保治理高峰，公司业绩有望持续增长。2013 年，公司实现了环境监测系统的大丰收，收入同比增长71.95%；2013年度累计销售分析系统2077 套，较2012 年增加了57.83%。2014 年2 月12 日，国务院召开常务会议，研究部署进一步加强雾霾等大气污染治理，推进治理措施；环保治理的强制推进有望给公司带来持续的订单。 同时，公司2013 年现金流转正，财务上有利于业务的持续拓展；此外，随着募投项目环境监测生产线和工业过程分析生产线在2014 年完工投产，产能将充分释放，这将为2014 年公司业绩增长打下坚实基础。 短期：公司业绩主要来自脱硫脱硝市场，为大气治理主题投资较好标的。1）脱硫脱硝总量增长较乐观： 2014 年仍是脱硝高峰，增量较大；脱硫方面，中小发电机组及中小企业的市场得到了快速释放，加上“十一五”期间安装的脱硫设备已逐渐进入改造期，需求量比较有保障；同时，中小锅炉脱硫业务空间较大，公司已有较好的业务储备。公司在烟气监测市场占据主导地位，未来将明显受益于这一行业增长趋势。2）运维服务值得期待：公司为脱硫脱硝监测提供全生命周期的运维服务，目前公司在国内已经设立49 个运维中心，同时在2014 年度还会继续投入大量人力物力来保证运维市场的拓展；这有望提高客户的粘性和扩大公司的收入来源；预计随着环保检查力度的加大以及脱硝监测逐步实行第三方运维后，运维市场会在现有基础上增加2-3 倍。 长期：看综合环保业务平台的构建和行业并购整合。1）公司未来有望构建成综合环保业务平台：除脱硫脱硝市场外，公司积极布局垃圾焚烧、水质监测系统、大气监测系统等市场，取得了较好的成果，未来具有较大的发展空间；此外，公司将逐步拓展VOCs、重金属等检测市场。2）并购整合将是公司长期持续成长的必由之路，公司已经做好充分准备。（属于世界500 强的分析仪器公司丹纳赫就是通过兼并收购成长起来的。） 盈利预测及评级：我们预计公司2014~2015 年每股收益分别为0.65、0.78 元（较上次预测分别变动3.23%、5.99%），预计2016 年每股收益为0.95 元，对应2014 年2 月25 日收盘价（23.24 元）的市盈率分别为36 倍、30 倍、24 倍，维持“增持”评级。 股价催化剂：环保政策的出台；公司订单的超预期。 风险因素： 1、环保政策支持不达预期；2、竞争加剧导致毛利率下降；3、应收账款风险。 |
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