2013 年业绩：收入完全符合预期，但净利小幅低于预期 2013 年销售收入12.25 亿元，同比增长22.2%，完全符合我们的预期，而归属于上市公司股东的净利润 8812.3 万元，同比增长9.59%，EPS 为1.06元，小幅低于我们预期，我们此前预计EPS1.1 元。究其原因，主要是销售费用超我们此前预期。 公司未来看点：市场份额提升+成熟地区渠道下沉 1、看好公司抢占市场份额战略定位，我们认为，当前公司市占率仅有5%左右，商超渠道市占率19%左右，在目前没有行业大危机的情况下，市场自然淘汰小面厂速度慢，公司市占率低，对行业影响力难提高，因此，公司从2014 开始，将进一步加大收入快速扩张，抢占市场份额，收入增速继续提升。同时，我们预计2014 年公司的销售费用率将进一步提高至少1个点，反应报表则是收入增速大于利润增速。2、通过多种手段抢占市场份额：加强弱势地区投入（公司西北和华北市场较弱，但其市场空间大，公司今年将加大投入创收，以上海为例，近两年深耕后，华东地区收入已超过2 亿元，成为华中传统强势区域的又一新增大区，其它地区有望复制上海的成功案例）+增加广告投入（今年将加大地面广告、地方电视、高速公路等其他渠道广告，取代去年央视1000 万元广告）+加大销售人员激励（只要超额完成任务，超额部分拿出来奖励或者继续投放市场作为费用）。 预计14-15 年业绩分别为1.25 元和1.57 元，“买入”评级 我们预计2013-2015 年收入分别为12.24 亿元、15.23 亿元和18.9 亿元，同比增长22.2%、24.04%和24.13%，EPS 分别为1.06 元、1.25 元和1.57元，对应2014 年PE 为25.8 倍，考虑成长性，给予“买入”评级。 风险提示：食品安全问题；面粉价格异常波动，费用投入大幅超预期。 |
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