2013 年收入25.9 亿，净利润2.1 亿，EPS0.15 元，同降34%，略低于预期。实现营收25.9 亿，同增1%；毛利率27.5%，净利率8.2%，同降18.4、4.4pc。毛利率大幅下降的原因在于2013 年主要结算项目天津亿城堂庭和北京燕西华府毛利率都偏低（预计都不足25%）。期间费用率9.9%，同降3.5pc。期末公司每股净资产2.96 元。 股东和管理层更替完成；背靠海航集团，转型帷幕拉开。1）公司2013年完成了控股股东和核心管理层的更替，转型帷幕逐步拉开。2）背靠海航集团，公司拟以信托和基金为重点，向金融投资企业转型。3）拟出售燕西华府和苏绣天地项目股权，有助于回流现金，更彰显转型决心。 拟收购渤海信托27.93%的股权，为逆周期的不二之选。1）公司非公开发行拟以27.59 亿获得渤海信托27.93%的股权。2）渤海信托增速快、盈利能力强。渤海信托2010-12 年总资产、收入、净利润复合增速分别为78%、93%、97%；净利润率近四年基本在50%以上。3）在资金偏紧的大环境下，更多企业依靠信托融资，是信托行业大发展的好时机。4）收购渤海信托中性情况下可增厚公司EPS0.06 元。 风险提示：短期偿债压力较大，再融资存审批和发行风险。 |
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