康力电梯(002367) 业绩再超预期份额仍将持续提升

2014-3-4 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 465| 评论: 0|原作者: 吕娟,黄琨,王浩|来自: 东方财富网

摘要: 　　结论：公司2013年收入、归母净利润为22.28、2.78亿元，同比增长22.22%、48.56%，实现EPS0.75 元，超我们预期0.02 元，主要源自市场份额提升及毛利率上升。未来即使地产资金收紧，预计电梯行业增速也有5-10%，公 ...

　　结论：公司2013年收入、归母净利润为22.28、2.78亿元，同比增长22.22%、48.56%，实现EPS0.75 元，超我们预期0.02 元，主要源自市场份额提升及毛利率上升。未来即使地产资金收紧，预计电梯行业增速也有5-10%，公司凭借大客户策略等仍可获得更快增长，预计2014-2016 年EPS为0.97（+0.02）、1.26（+0.02）、1.57 元，维持目标价21.94 元，增持。
　　毛利率大幅提升，利润增长远超收入增长：2013 年综合毛利率同比提高4 个百分点，主要源自①产品结构优化②零部件自制比例上升③规模效应④原材料成本较低。预计未来原材料成本将维持低位，规模效应和零部件自制比例将强化，毛利率有望维持高位。
　　大客户战略稳步推进，份额持续提升，维保发力，后续收入增长有保障：先后中标大连、印度等国内外轨交项目，同时与万达、世纪金源、上海长峰等大型地产商签订重点项目，后续将绑定更多大客户，市占率将持续提升。维保增速持续超越整机，加之26 家分公司布局，后续维持高增势头。年末在手订单27.3 亿，环增1.1 亿，成长性有保障。
　　行业整合加速，公司受益：试验塔和维保规范政策使小企业逐步淘汰，地产资金收紧冲击客户结构分散的电梯企业，相比之下，公司这样坚持地产大客户策略的龙头企业明显受益。2013 年行业增速20%多，公司直梯增长36%，远快于行业；判断2014 年电梯行业增速至少5-10%，下、上限对应地产新开工-5%、0%，而公司远快于行业增速的势头仍将延续。
　　股价催化剂：大订单公告、外延式扩张。
　　风险因素：订单延期执行的风险。