支撑评级的要点 从 2013 年新签订单总量看，料增速在30%左右，达到320 亿上下，国内新签大概88 亿，海外业务占比进一步提升。从2013 年底存量订单看，在执行中的合同规模达到400 多亿，其他未正式生效但状况正常的合同达到100 多亿，合同储备较宽裕。 目前公司在江苏溧阳的水泥窑垃圾处理生产线运转效果好，未来可能有后续推广空间。预计围绕水泥窑的环保业务将是未来公司产业升级的重点。我们预测在相关城市周边，具备协同处置的水泥生产线可能有200 条左右，改造成本每条约6,000-8,000 万，如果采用运营模式，可获得持续稳定利润。 公司收购 Hazemag 的进度正常，未来将自身工程优势与顶级矿业机械品牌嫁接协同，长远受益国际矿业工程市场的逐步复苏。在传统海外水泥工程市场，则受益自身国内品牌装备的占比提升。 钢贸历史问题在2013 年基本清理完毕，公司未来将会轻装上阵。公司账面现金在2013 年三季度末尚有50 亿，有息负债仅14 亿，每年经营现金流平均10 亿以上。2014 年经营拐点迹象渐明。 股权激励方面，根据公司披露信息，有择机推出的可能。公司可能成为国企改革主题的潜在标的。 评级面临的主要风险 海外政治风险、德国 Hazemag 收购审批及整合风险 估值 我们对公司2013-15 年的盈利预测为0.148 元、0.896 元、1.081 元，评级维持买入，目标价对应10.9倍2014 年市盈率。展望2014年，公司望迎来业绩及估值拐点。 |
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