2005年以来的大牛市，为国人普及了价值投资的理念。但什么是价值投资？这一篇我将结合自己的有限经历和失败案例的启示，说说那些年，价值投资理念上的偏见与误读。 价值投资的思维定式 价值投资的理念，是很容易被一部分人接受的。但更多的，是误读。比如大牛市里招摇撞骗的名人，嘴里说着价值投资，却在用技术面短炒。而我这里解读的是容易被忽略的、听上去挺有道理的投资理念，而不是这些明显错误的大忽悠。 先听听巴菲特在《致股东的信》里是怎么说的吧： “我们认为术语“价值投资”是多余的，如果“投资”不是寻找至少足以证明投入的资金是正确的价值的行为，那么什么是“投资”？有意识的为一只股票付出比它计算出的价值更多的钱——希望它马上可以按更高的价格卖出——应当被列为投机。 无论是否合适，术语“价值投资”被广为使用。典型的，它意味着买入有诸如低市净率、低市盈率或者高分红利率特征的股票。不幸的是，即使这些特征一起出现，对于投资者是否真正买入人物有所值的股票并因此真正按从他的投资中获取价值的原则操作来说，它们也永远不是决定性的。相应的，对立的特征——高市净率、高市盈率、以及低红利率——决不与按“价值”买入相矛盾。” 显然，巴菲特并不认为价值投资有公式、定律，也并不是满足优秀的金融特征，就足够成为购买股票的理由。 资产负债表里有什么？ 市净率（PB）是很多价值投资者关注的，包括巴菲特、格雷厄姆在内。著名的烟蒂投资，就是看中了公司的有形资产价值。如果一个投资者用PB来投资股票，那就意味着，他要了解清楚这家公司的资产负债表里有些什么。 PB投资有时候并不能带来收益，相反可能是梦魇。比如现在的钢铁行业，集体破净，大幅低于净资产，比如南钢股份，股价1.74元，净资产2.29元；ST鞍钢股价2.93元，净资产6.51元；情况相对好的宝钢，股价3.79元，净资产6.65元……如果投资者从破净的时候开始买入，持有到现在将是大比例的投资浮亏，一点都不比其他股票跌的少。 从钢铁股集体破净背后的原因，可以看出市场的进化： 首先，从宏观上来说，资本主义向来是破坏性的创造，虽然天朝的无形之手时常在市场发挥作用，但只能带来这些行业的苟延残喘，产能的暂时性缓解，而恶果则是企业没有差异化，不思进取，盲目扩张产能，向政府要政策扶持。钢铁行业的集体破净，一方面是市场调整钢价下跌，另一方面则是对过去四万亿政策最好的讽刺。而从这届领导人的风格来看，未来除了国家控制的战略行业外，其他行业的趋势将是更符合市场规律。 其次，从微观来说，钢铁行业的资产负债里，大部分的机器设备和存货，在清算的时候都不值钱。这一点巴菲特《致股东的信》里对美国钢铁有过详细的财务叙述。虽然你看到它的报表里有每股6块的净资产，但也许市场价值只剩下了1块钱。还有些公司，把坏账挂在应收账款科目里，有些则隐藏在臭名昭著的“其他应收款”里（其他应收款巨大的公司，笔者是避之不及的），在格雷厄姆的著作《证券分析》中，他经常会对公司的资产负债表进行调节，编制一张代表投资者利益的谨慎的资产负债表。 我个人过去的实践观点，A股股票在破净的时候，大部分情况是值得投资的，即使赚不到很多钱，也很难大幅度亏损，能够守住本金。比如我在2006年投资的钢铁股、铜业公司，2008年投资的粤照明B，栖霞建设，买点都在账面价值附近。但是，随着近年来经济转型，情况发生了一定变化。很多落后产能的行业，受到宏观面影响太大，行业大面积破净，最好不要用PB来投资。 你看到了市场忽略的东西？ 市盈率（PE）是更加通俗易懂的东西，越来越被普通投资者接受，而它的投资实践效果也越来越差。比如近年来，投资低PE大蓝筹的投资者灰头土脸。而创业板PE越高越涨，气势如虹，股神辈出。 首先，我们必须理解市盈率的意义。实际上，市盈率暗含着市场的看法：对公司未来成长性比较低的期望值。说白了，市场不看好公司未来的成长，才会给它比较低的PE。如果投资者使用PE投资，就必须证明：你看到了被市场忽略的东西。 PE最大的用处是在出现系统性风险的熊市。比如2005年之前的大熊市，2008年的集体崩盘。很多成长类公司的PE跌到匪夷所思的地步，但其实跟公司基本面没有太大关系。这个时候是PE投资者的福音，大可大胆买入，赚取超额收益。 PE的另外一个作用是逆向投资。在A股，一家公司或行业陷入低谷的时候，股价往往跌得更快、幅度更深，就造成了低PE的局面，如果你能够甄别出被市场忽略的东西，则可以大赚一笔。市场忽略了什么：1、行业已开始复苏；2、公司的增长率高于市场预期；3、市场过分悲观于负面信息。 和PB一样，PE的使用也需要调节收益。有些公司会在差的年份大比例计提减值准备，造成好的年份业绩暴涨。但现在A股投资者越来越有免疫力，对于这样的一次性收益并不买账，比如2008年笔者买入的南钢股份，是因为公司2008年有一笔巨额存货减值准备，2009年不复存在，从而业绩大涨，但股价并没有走出独立行情，只是跟随四万亿大势上涨。还有2010年业绩反转的海马股份也是如此。 还有些公司会通过一次性的非经常性损益，增厚每股收益。或者通过不一样的摊销方式，调节每股收益。总之，PE的欺骗性也是需要投资者甄别的。 就目前A股市场看，低PE主要集中在蓝筹股票、传统行业上，但是从整体业绩增长率来看，它们并不比创业板差，有些甚至更优秀。这也许就是市场的一个偏见。在美股或港股，投资者都是追捧大公司，小公司换手率极低，除去市场及参与者本身的原因，内在原因是资本主义的本质：资源不断的集中到优势企业，好的更好，差的更差。除非有破坏性的创造。 分红股值得投资吗？ A股投资分红股有效吗？我个人的回答是三句话：第一句话，如果股价持续下跌，分红对投资者没有意义；第二句话，分红适合于5~10年，甚至更久的长期投资，只打算1~3年的中短期投资就不要看分红了，还是看送股吧！第三句话，如果一家稳定分红的公司，达到10%的分红率，买入公司股票应该是有保障的。 我个人到目前为止最失败的例子：投资大秦铁路的股票。在这只股票上我最大的失败不是损失钱，而是丢失了时间。这家公司虽然每年稳定分红，但股价一直缓慢下跌，造成投资回报极低。 2008年 股价5.8~26.42元，分红0.3元 2009年 股价6.38~11.72元，分红0.3元 2010年 股价9.4~6.66元，分红0.3元 2011年 股价8.5~6.3元，分红0.35元 2012年 股价5.44~7.04元，分红0.39元 2013年 股价5.41~8.09元，目前股价7.26元，尚未分红 如果从2008年最高点开始持有到2013年末，股价下跌19.16元，而5年的红利共计1.64元，根本无法弥补股价下跌带来的损失。如果从理性投资来说，我们以8~9元买入比较合理，假设以我2010年8.5元左右买入计算，持有到现在股票市值加红利也不过8.3元，4年光阴每股还亏了0.2元！显然，分红并不是买入股票的坚实理由。大秦铁路回报低有其内在原因：长期被管制的价格，贡献了国家经济和消费者，但是投资者没有赚到钱；重资产公司被市场抛弃，铁路公司依靠大量资本支出运营，又有大量职工需要养活，企业回报在不断通胀的世界里被吞噬；铁路局的运营效率低下而缓慢，无法进行市场化兼并重组。 但是，反过来看，大秦铁路最高时的分红回报率达到7.2%，也就是股价跌到了5块多的时候。这时候投资大秦铁路的回报率则高出了很多。我曾经在4块港币（前复权价1块多港币）买入的粤照明B，当时的分红率高达10%，而在后来的1年里，粤照明B的投资回报率达到了150%。 被人为扭曲的ROE 这些年，净资产收益率得到了很多大V的鼎力推荐。ROE前所未有的被普通投资者所重视。ROE本身的关键性是无可厚非的，很多高ROE的公司，也确实创造了很好的投资回报。但是，反过来看，如果投资者们如此关注ROE，是不是公司也可以做出漂亮的ROE给你看呢？ 我个人观察，有些公司的ROE是被夸大的。ROE=每股收益/每股净资产，有些公司通过财务杠杆，增加负债，从而达到夸大ROE的目的。 在A股市场，如果一家公司的每股净资产低于2元，我肯定会直接PASS。因为公司每年会产生利润，股东分配之后，留存利润应该增厚股东价值。如果一家公司每股连2元股东权益都没有，如何谈得上是一家在不断创造利润的公司？ 实际上，好公司的股东权益无一例外都是在不断增加的，比如上汽集团，2008年股东权益大概每股5块多，现在每股12块多；民生银行2010年每股净资产3.9元，2013年每股净资产6.69元；47年前，伯克希尔哈撒韦公司每股净资产19美元，2013年则是12.24万美元。每股净资产的不断增长，封杀了股价下行的空间。 ROE是收益与资产的动态平衡，是公司利用有限的净资产创造出利润的能力。过低的净资产会人为拔高ROE，而过高的净资产则会低估公司的ROE，这类情况往往出现在投资类公司身上。比如南京高科，公司持有大量有价证券，还有些非上市的公司股权，2010年我对这家公司做过调研，这部分上市非上市股权加在一起，市值估计有70亿，如果剔除这些投资资产，公司本身房地产及园区业务的ROE并不低。 荒谬的市销率 在雪球交流的过程中，有网友提醒了我另外一个更荒谬的指标：市销率。个人感觉，市销率也许是一些别有用心的人，为了买成长类股票而生造出来的。 在上世纪末的网络泡沫时代，市销率甚嚣尘上。因为很多新兴公司，根本创造不出任何利润，只能用收入规模来衡量它们的成长性。 我在国企待过，所以我对市销率的认识主要来自于国有企业。很多国有企业强调GDP，最大规模，实际上就是玩市销率的概念。他们通过增加成本来增加收入规模，造成增收不增利的局面，迎合了使用市销率的富有想象力的投资者。 男怕入错行 俗话说，女怕嫁错郎，男怕入错行。行业选择对于投资尤其重要。就像巴菲特总是在信里后悔，当初他不该买进纺织厂伯克希尔。 在A股也是一样。选对行业，随便什么公司都赚钱。选错行业，最好的公司也很难获得超额投资回报。好行业比如医药行业，这么多年来，经历了大牛市和大熊市，在经济转型的今天，很多公司的财务数据依然强劲，比如片仔癀、恒瑞医药等。烂行业如航空公司，天生需要大量的资本支出维系，服务了消费者和国家经济，但投资者却失败了——不要绞尽脑汁去寻找美国西南航空那种行业里个别优秀的公司，大部分时候，你找不到。 还有些强周期性行业，比如煤炭行业、有色金属行业、钢铁行业，这些行业跟宏观经济、产业结构密切相关，买入考虑的首要因素是时点，买在恰当的时点就赚钱了，买在错误的时点，万劫不复。比如陕煤，以前IPO计划融资200亿，这次IPO重新开闸只融到了50亿，这就是市场变了，估值变了，以前可以享受30、40倍PE估值，现在只有5倍、10倍。 还有些行业，以前是香饽饽，但现在玩法变了，行业需要重新洗牌。比如白酒，本身是个好行业，但过去很大一块盈利是依靠公务，这个游戏现在不能玩下去了，公司的高增长也就下来了，未来只有更符合市场规律、贴近老百姓消费的酒类公司，才能更好地活下去。 另外一些行业，比如银行、地产，实体本身盈利很不错，一直很不错，但是市场担忧政府的打压和监管，以及潜在的系统性风险，所以造成了估值极低。 行业主题投资 一提到主题、概念，价值投资者们都会想到投机炒作，不屑的摇头。但实际上，历史上名声崛起的投资家们，都善于看准时机，把握波澜壮阔的大势，进行中长期行业主题投资。笔者再次强调，法无定法，价值投资绝不是被套路化的投资方式。 索罗斯就是喜欢行业主题投资的投资家。他在上世纪70年代末投资军工股，就是看中了美国1973年第四次中东战争，以色列的美制F4“鬼怪”第二代战斗机，完败在中东国家的苏制米格25截击机手中。索罗斯意识到，美国不可能任由占据国家战略安全重要位置的空军主力机种，被苏联牢牢压制。于是索罗斯在低位大举买入美国的军工股，随后美国开始大举投入军费，成功开发了F15、F16等第三代战机，逆转了落后于俄罗斯的战略弱势。 A股也有这样的例子。比如从2005、2006年开始，国际上爆炒中国概念和有色金属，以铜为代表的有色金属价格一路暴涨，在这其间，你有很多机会可以买进江西铜业、云南铜业和铜都铜业，这些公司在不到两年时间里暴涨了30、40倍。 高通胀下的投资 如果我早点看到巴菲特对于通胀的解读，也许不会在2009年投资重资产公司。为了更好的说明2009年四万亿短暂反弹后，重资产企业重新回归熊市、被市场抛弃的原因，我先和各位投资者分享巴菲特在《致股东的信》里的著名叙述： “1972年初，蓝筹食品代用券公司用2500万美元买下喜诗糖果，当时喜诗大约有800万美元的有形资产净值。喜诗当时的税后利润大约是200万美元。 喜诗去年凭大约2000万美元的有形资产净值赚取了1300万美元的税后利润——这种业绩表明，现存的经济商誉远大于我们会计商誉的原始总成本。换言之，在会计商誉从收购之时起就规则地减少的同时，经济商誉则以不规则但却非常稳固的方式增加。 真正经济商誉的名义价值会与通货膨胀同步增长。为了解释这种现象的机理，让我们拿一家喜诗式的企业与一家更平凡的企业相对照。记忆中，当我们在1972年收购喜诗时，它用800万美元的有形资产净值赚取了大约200万美元。让我们假设，我们假定的平凡企业当时也有200万美元的收益，但为了正常运转它需要1800万美元的有形资产净值。收益仅为设定的有形资产净值的11％，这家平凡企业拥有的经济商誉极小，甚至没有。 因此，这样一家企业很可能按其有形资产净值，也就是1800万美元出售。相比之下，我们为喜诗支付了2500万美元，尽管它的收益相同，而且这种“真正的”资产还不到它的一半。像我们的收购价格暗指的那样，有形资产净值较少的企业真的更值钱吗？回答是“是的”——即使指望两家公司有相同的单位产量——只要你像我们在1972年时那样身处一个通胀不断的世界中。 要弄明白原因，想像一下物价水平上涨一倍对两家公司产生的影响。两家公司都需要将它们的名义收益翻番至400万美元，以使它们与通货膨胀扯平。这看上去只是小事一桩：仅需按以前价格的两倍出售相同单位数量的产品，假定利润率维持不变，利润就必定翻番。 但极其困难的是，要想实现这个目标，两家公司很可能不得不使他们在有形资产净值中的名义投资翻番，因为这是通胀通常强加于企业——无论好坏——的一种经济要求。销售额翻番意味着应收账款和存货也会增加，用于固定资产的投资对通胀的反应较慢，但很可能与通胀相同。而所有这些因通胀产生的投资不会提高回报率，这种投资的目的是为了公司的生存，而非所有者的发达。 但是要记住，喜诗的有形资产净值仅为800万美元。因此只要另外投人800万美元满足因通胀造成的资金需求。同时，那家平凡企业有超过它两倍以上的负担——需要1800万美元的额外资金。 尘埃落定之后，现在年收益达400万美元的平凡企业可能仍值其有形资产的价值，或3600万美元。这意味着，它的所有者仅从新投人的1美元中获得了1美元的名义价值。 但是，收益也是400万美元的喜诗，如果按我们收购时的基础估价，可能值5000万美元。这样，它就增加了2500万美元的名义价值，而所有者仅投人了800万美元的额外资金——从投人的每1美元上获得超过3美元的名义价值。 即使如此也要记住，喜诗式公司的所有者因通胀被迫预付的800万美元额外资金，仅仅是为了保住真实的收益不变。任何需要有一些有形资产净值运作的（几乎所有的企业都是如此）无财务杠杆的企业都会受到通胀的伤害，对有形资产需求不大的公司只不过受的伤害最小。 当然，对许多人来说，这种事实很难把握。多年来，持有上述通胀防护观点的传统智慧——传统长，智慧短——被装满了自然资源、厂房设备、或其他有形资产〔“让我们确信的事物”）的企业津津乐道。通常，资产庞大的企业回报率低——这种回报率常常仅能提供资金满足现有企业的通胀需求，而剩不了什么用于实际增长，或用来给所有者派发股利，或用来收购新的公司。 相比之下，建立在通胀年月的异常多的巨大企业财富，来自于把价值持久的无形资产与对有形资产相对较少的需求相结合的公司的所有权。在这种情况下，收益按名义美元计算向上跳跃，而且这些美元基本上能用来收购其他企业。这种现象在通信企业中尤为明显，这些公司对有形资产的投资很少—但它的特许权仍能持续。在通胀时期，商誉是不断给予的礼物。” 直白的说，巴菲特叙述的问题正在中国上演。我们正处于一个不断通胀的时代，需要大量资本开支的重资产企业的回报率，因为通胀而变得越来越低。而那些可以依靠自由现金流、依靠无形的品牌而不是资本开支活下去的企业，则可以获得更高的企业回报率。这也不难看出，为什么2009年以后，轻资产公司得到了市场的认可，股价大涨。未来，这一趋势可能将继续持续下去，重资产公司想恢复到2006、2007年的荣光，恐怕是不可能的了。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 网友评论： 天天静心课：每股净资产低于2元，我肯定会直接PASS——为啥呢？这一点需要讨论一下。 被解放的mogwai：这可能是我个人的想法。因为股东权益里面，实收资本是每股1元，如果一家公司净资产都没有2元，也就是说，它的“资本公积盈余公积未分配利润”这些科目加在一起，每股都没有1元。这样的公司一来没有创造出丰厚的股东权益，二来ROE虚假的高，我没必要冒险，还是回避为妙。 小粉在旅途：不管什么样的投资都要建立在时间的基础之上，不要质疑价值投资，没时间的投资，不叫价值投资。 wolf050：去年看了一年的巴菲特方面的书，感觉很有收获。今年开始啃费雪。呵呵，我国现在处于重工业后期阶段，全球也是工业化转向网络化的时代。18大提出的转型，转型，将持续5-10年。好好玩吧，兄弟们。 魏员外：巴菲特的集中持股方法适用于少数的天才级人物，在赚大钱的同时还能满足表现欲望，精神物质双丰收。格雷厄姆的分散投资则适用于大多数的普通民众。单看低PE、低PB、高股息这些指标，对个股来说的确没太大操作意义，但是如果买上一批，搁上一两年，结果通常还不错。 小加尔：大秦铁路好股票啊，分红每年都一样，估值好估，设股利0增长，当期股利D=0.3元，资金成本K=3%，V=D/K=10元，根据DDM模型，大秦就是10元的价值啊，哈哈。 江口渔樵：长篇大论，没说到点子上。 先说说价值投资，格雷厄姆和巴菲特所谓“价值投资”理论的核心是低估，就是“价格低于价值”，价值评估的最合理方法就是未来现金流折现。未来现金流折现计算方法也是投资最难的地方，跟资金成本（利息）、宏观经济发展速度，消费文化，行业空间、公司竞争力都有关系。所以巴菲特不是单干，他需要团队去研究这些东西，如果只看PE，PB，ROE就能投资，巴菲特的团队都可以回家放牛去了。 再说说投机，投机的核心就是市场认可价格的变化，例如春运的火车票，灾害期间的粮食，战争期间的黄金。 你看看巴菲特的股东信，说得都是企业的盈利（价值）和他买入的价格便宜（低估）。而你举的例子的依据却都是市场价格，例如买大秦铁路亏钱了，买鞍钢亏钱了，09年以后买轻资产公司价格上涨了，丝毫不谈企业盈利情况和未来盈利的预期，这个不是价值投资、而是投机的思路。 假如有一天，鞍钢涨到6块，现在的热门股却跌了一半，你的结论是不是又反过来了。 被解放的mogwai： 1、这一篇写的是流行观点的误读，不是说什么是价值。现金流可能是最贴近企业估值的方法，所以我认为是有效的没有写，但遗憾的是，它也是很难估计的，因为你无法准确的贴现和预计现金流。 2、你看错了，我没有买鞍钢。 3、我现在不会买钢铁股，结论不会变。 无所不在：你知道的别人也知道，但是这里有个价格问题。轻资产股票的市盈率六七十倍，你觉得还有安全边际马？ 我宁可找一个10倍PE重资产，人力密集的高速成长股，也不会考虑蓝色光标和网宿之类轻资产的，那些股票就是中国版的新经济泡沫。 如果你看沃尔玛，他就是个红海，人力密集，资本密集的公司，sowhat？自成立起二十年平均每年30%，国内的格力也不是什么轻资产，他过去十年成长率25%。所以不要巴云亦云，要具体问题具体分析。 被解放的mogwai： 1、我也不认为创业板公司目前的股价是合理的，但是他们中有好公司。我不买，但会关注。 2、我指的重资产是上轮经济景气周期中的重工业、工业类公司，他们中也有好公司，但行业06、07年的好光景这几年无法看到了。 3、我认同你举的沃尔玛和格力的例子，它们恰恰说明了法无定法，了解商业和公司本身更重要。投资是个模糊的艺术，没有一定正确的东西，谢谢你的关注！ Johnauerbach：巴菲特的投资在于优秀成长股被低估或合理时买入。太多信徒仅仅是考虑被低估，而忽略成长性，只在捡烟蒂。 如果想做巴菲特式的价值投资，先要对优秀成长性和行业、生产力趋势进行判断，先做好成长股或是趋势投资再说吧，巴菲特式价值投资比这难得多，至少要加上对未来5-10年发展趋势的确定性、和理性的逆市而为。另外就是环境因素的影响，这种财报虚假程度。。。 格雷厄姆的价值投资安全边际，实际就是在判断有误的时候使风险减低到最小。 但捡烟蒂是很难获得优秀收益的，反而会不断质疑自己的投资理念，若受到环境影响，也许还会有所亏损。 巴菲特式价值投资是一条正确但极其艰难的路。 被解放的mogwai：巴菲特的方式大部分普通投资者都不适合，而且巴菲特起步的时代是上世纪中叶，大时代造英雄，就像香港的李嘉诚，经历了整个香港的崛起与繁华。我个人认为，了解商业，做自己熟悉领域的投资，不要太过集中持股，普通投资者也能获得不错的收益。 farmer2016：价值投资，个人的认识是，先定性，有没有竞争优势，通过竞争优势，未来做大做强，而财务指标是历史，历史只能参考，看看财务指标就说自己是价值投资，那是瞎扯淡。其次才是定量，即股价有没有透支未来，如果能挖掘出市场不看好的冷门股，那就赚大发了。 价值投资的核心思想是寻找到好的生意，竞争优势才是主要的。估值是定量的。先选股，在找到合适的价格买入。很多人不懂这个道理，到处找便宜货。 选股本来就是很难的事情，绝大多数人没有这个能力，但是大部分人认为自己在做价值投资。在美国股指不涨的17年间，巴菲特赚了15倍收益。 中国的股指也有好几年没涨了，雪球上的价值投资者赚了几分钱。 投资还是要看绝对收益的，一两年不赚钱，问题可能是市场有问题，但是长时间不赚钱，那就是能力问题。 望楼内参：《价值投姿之殇》 1、价值投姿可以穿越牛熊，规避风险吗？ 08年大熊事，前复权价格：最最牛叉滴格力电器从16.25跌到了3.91，换言之16万变成了不足4万。最最牛叉滴伊利股份从15.3跌到了2.7，15万变成了不足3万。曾经滴大明星大白马四川长虹从历史最高11.17跌到了1.18，11万变成了1万多。全球市场占有率连年排名第一的振华港机，从25.07跌到了2.68！25万变成了2万多。稍好一点的国酒茅台，从194跌倒了61，194万变成了61万。老牌劲股春兰股份，从？最低跌到了？还需要再枚举罗列吗？ 2、价值投姿需要选时吗？ 不要说，当你所有家当从16万变成4万或一万六变成四千时，你蛋定自弱滴面孔下，双腿木有颤抖！肠子木有悔青！晚上木有失眠！望着家人期待滴眼神，你竟丝毫木有一点内疚并森森滴责备自己？ 而假如你在07年底资产达到16万时，突然觉得这个时候不适合价值投姿了！你得找个下家啊！于似乎，你瞄上了对门那个你一直怀疑和你老婆有一小腿，长滴酷似阿汤哥滴暴发户；敢觊觎朕滴女人？侬介是做死滴节奏啊！ 恰好有天，他看到最近牛市很疯狂，来钱超爽快！在一个夜黑风高夜，登门求教‘前辈’的意见！于似乎，你先跟他谈了谈心！谈人生理想抱负啥滴！再给他讲巴菲特滴故事！讲为了让巴婶把唾沫星子溅到你脸上，你烧了多少美刀请他米西！又编了几个中国股婶滴传奇！用你在国外刷盘子那会儿，听客人们聊过的价值投姿方法给他洗脑！最后，你语重心长地开导他，兄弟，老哥很负责任滴告诉你，价值恒久远，投姿永牛传！价值投姿的伟大时代即将到来！君不见，连胡同滴刘姥姥都开始玩价值了！一般人我不告诉他！估值黄金坑啊！到时候可别怪哥没提点你！哥对灯发誓，要不是哥最近手头紧，打死都不会卖！一定把这些股票留给重重重孙子们！听哥一西化，胜啃十年馍啊！这厮被忽悠的对你是顶礼膜拜千恩万谢！竟尊你为人生滴导师，就差没管你叫爹了！ 第二天，‘阿汤哥’便以大无畏滴割命精神接了你的盘！于似乎，他在高高滴山顶上很够割们滴替你站了一年岗！ 一年后，你认为又可以开始播种价值投姿了！再过了一年，你摇身一变也成了暴发户，开上了高档小卧车！偶天，‘阿汤哥’滴老婆居然夸你姿势很渊博，竟开始偷偷给你送菠菜聊。难不成他老婆也学会价值投姿势了？这顶绿帽子，总算是还给‘阿汤哥’了！ 3、价值投姿适合中国股民吗？ 大家都膜拜乔丹公牛王朝的辉煌，但你知道乔丹成名前吃了多少瘪？受过多少苦？流过多少泪？你知道他在训练与比赛中付出了多少常人难以想象的搏命代价？你又知道乔丹是什么样的身体素质？受过怎样良好的全系统培训？你更想不到乔丹幕后有一支杠杠滴团队在推着他风雨前行！这世界，木有人能尿尿便便成功！ 现在都知道巴菲特成股神了，都竞相模仿了！但侬知道巴婶当年师从何人？又学到了什么武林绝学？侬以为巴婶和中国股民一样，对某只股票进行价值投资前，根本不去上市公司深入调研，光听股评家们吆喝两嗓子，或者看看明星基金经理们的行业钻探报告，就被忽悠进去了？侬以为巴婶是个没做过企业管理的门外汗？侬以为国内滴上市公司报表和美国一样真实可靠？侬以为调研就是喝喝酒吃吃肉搂着MM唱唱锅？侬以为巴婶幕后没有一支杠杠滴团队在为他出谋划策？再说一遍，木有人能尿尿便便成功！ 姥姥从小教育我，吃饭穿衣量家当！现在看着某些美女，天天挎着个爱马仕滴包包挤公交上班！中午吃个汉堡包还得为决定要不要加个鸡蛋而思考半天人生！挎个路易威登就是富二呆了？踩着板凳扣个篮，就想当乔丹二世？ 话说一只在雨林中打把式卖艺滴黑猩猩，参加投飞镖大赛时，一镖就刺中了格力，第二镖刺中了伊利！第三镖弹无虚发，果酒茅台！整个猩球震动了！飞镖冠军！稳稳的！于似乎就飘飘然自诩为黑猩猩中滴巴菲特聊！不停被邀约到各个猩猩部落做全球巡演讲学，并成为了很多母猩猩滴梦中情猿。但没过多久就露底了，经常连投十镖无一中的，多次彻底演砸之后，这只令人大失所望的猩猩只好仍旧回去打把式卖艺聊！只恐他八辈子也搞不懂，什么叫做幸存者偏差！ 所以说，做猩猩和做人一样，一定要朴厚！做股民更要踏踏实实！大家都应该领教过一些连报表都一知半解的人，一谈起价值投资就神采奕奕沫星四溅，上天揽月下洋捉鳖，犹如黄河泛滥连绵不绝一发而不可收拾！就好象有一只苍蝇，嗡。。。对不起，不是一只，是一堆苍蝇围着你，嗡。。。飞到你的耳朵里面，救命啊。。。真让你恨不得抓住这只苍蝇，挤破它的肚皮，把它的肠子拉出来，再用它的肠子勒住它的脖子，用力一拉。欧蛮嘎den，整个舌头都伸出来聊！你再手起刀落。哗。。。整个世界，清净了！ 4、巴婶的价值投资为么大或成功？ （1）17岁进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理，两年后转学尼布拉斯加大学林肯分校，一年内获得经济学士学位。 （2）20岁的巴婶申请哈佛大学被拒之门外，（哈佛如今肠子都悔青了？也未必，若收了巴，或许现在滴股神就不是巴了）遂考入哥伦比亚大学商学院，拜师于格雷厄姆。 （3）21岁的巴婶获得了经济学硕士学位，分数为最高的A 。 （4）巴婶生在美丽间，长在星条旗下，美股二百多年的超级牛市就无需多做比较解释了吧！SO，在膜拜巴婶这棵参天大树时，别忘了顺道拜一下承载这棵大树的美股超级牛市噢！ （5）巴婶的爹地是啥子身份？表以为在美国干点啥事不需要走关系投门路！表以为美国官员都是廉洁奉公毫无私心滴！美国滴官二代也是很会利用资源滴噢！ 必须承认巴婶滴牛叉！但如果把50多年来，道指每年的涨跌幅与巴婶历年的收益率放在一张图表上比较一哈，你就会恍然大悟！英雄造时势？时势造英雄？英雄蛋生于时势环境，天赋加自身资源与努力，使他把握住了时势，从而成长为了英雄！在此过程中又影响推动了时势！乔丹、巴婶、望楼都是不世出的人物，几百年都不一定能造出来一个！你承认也好、羡慕嫉妒恨也罢！在现阶段的中国股市，你想模仿巴婶！最终只会落得邯郸学步东施笑贫！ 5、我眼中真正的价值投姿者需要做哪些基本工作 （1）研究上市公司报表及财务数据，首先是甄别其有否造假，这是国情！然后/然后？我也不知道聊！具体还是去问巴婶吧！ （2）深入了解行业发展现状与前景，以及未来国家政策走向可能对企业带来的重大影响。 （3）深入了解公司背景，大股东、高层，和总经理在一起喝个茶？一起泡泡温泉？否则，你很难看清一个人，也很难得到几句掏心窝的真话！这又是国情！可见，价值投资前期也是很烧钱滴噢！ （4）研究企业宏观发展战略、生产运营管理策略、产品营销运营管理策略等； （5）研究他的盟友与对手，他的供应商，他的同行竞争者。 （6）数据收集的差不多了？可以开始投资了吗？NO！还有后期数据的整理、比对、研究、分析工作，传说需要摸型！ （7）一切都欧了，公司不错，你似乎已经看到了一条天路！但是什么时候上路呢？最佳介入时机，等待市场哥把股市进行曲演绎到悲悲切切如泣如诉，诱得大家纷纷痛哭流涕割肉离场时，天路之门会瞬间开启！抓紧机会分批秘密潜伏进去！ （8）要相信自己的选择！暂时远离市场，重心放在关注公司运营上。每年去个几次，喝酒、唱歌、洗澡、谈禅！再一起到寺庙里过几天苦日子！成为铁割们了，啥事就都好办了！ （9）几年后的收获期，市场哥这次将股市进行曲演奏的更疯狂了！人们手舞足蹈！普大喜奔！都在疯抢股票！买不到的都很捉急啊！于是你善根大发！把所有股票都卖给了他们！ （10）真是无股一身轻啊！从股市里出来后，你忽然发现，虽然头发白了不少，但腰包里却多了几张黑卡！于似乎！你膨胀了！买车买房找小三儿！有次夜总会你偶遇‘阿汤哥’，这厮自从被你耍过一回后，再也不信劳什子价值投姿了！专炒概念重组股、成长股，虽然在这上面被坑过不少！你也知道，他注定会死在这上面！但这波大行情，概念股成长股涨得比你的价值股更穷凶极恶！‘阿汤哥’走了狗屎运，从鱼头吃到鱼尾！竟赚得比你还多！如今这厮腰围更是粗了三圈！咦！‘阿汤哥’旁边滴美女看着好面善啊！醉眼定睛一照，那不是你的前妻？几年前，因为熬不住价值投资的清苦，拂袖弃你而去！好几年没联系了！如今？你还是强忍悲粪，很大度的送上了祝福！但那一夜，你彻底醉了！也彻底迷失了。。 6、价值投资与技术分析哪个更靠谱更犀利？ 侬以为巴婶不说技术分析，就说明他不懂技术分析或者从来不用技术分析？ 美国总统滴誓言？我去！嘴上都是主义！肚子里全是生意！你以为一个国会议员的儿子，木有得到他老爹的半分真传？日本的高级政客与高档妓女乘坐的都是同一款品牌滴轿车！ 资本市场最终追求的是高效率的资金回报！只要能达成这个目标，方法是否纯洁还重要吗？试问，又有哪一根金条是抱着纯洁而又高尚的动机进入资本市场的？即便最初你只是懵懂而又纯洁的误入其中！ 话说偶天，价值投资与技术分析杂交了，生出个孽种来！但这个孽种拥有先天更优良的生存能力，即便没有燕鲍翅参，而是天天四菜一汤，他依然能够顽强生存！延续你们家族伟大滴香火文明！彼时，你还在乎纯洁这个纯洁那个吗？ 生存压倒一切！所谓纯洁不过就是一坨粑粑。。。。。。 到底应该信仰膜拜纯洁的价值投姿主义？还是纯洁的技术分析主义？亦或是纯洁的扔鞋主义？ |
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