公司是宗申集团唯一的上市平台，摩托车主业进入平稳增长期，主要靠市占率提升和更新替代。宗申集团旗下有5 大平台：工业、航空、投资、农机、矿业。宗申动力属于集团的工业资产，是集团的唯一上市平台，生产摩托车发动机、通用汽油机、农林机械。目前上市公司4500 人，其中研发800 人，工作2000 多人。公司是国内摩托车发动机龙头,2013 年全年销量大约350 万台左右。摩托车行业已经进入平稳增长期，公司主要靠：优化产品结构加大重大排量产品销售提升市占率，另外，公司也在推广混合动力和电动动力摩托车。 军品业务虽小但重要性高：2013 年4 月，公司投资1000 万元收购l1 北京华安10%股权,华安天诚是国内空域管理市场系统供应商, 主要从事空域管理软件开发、空管信息处理、航空信息化软件开发、空管网络建设维护、机载电子产品软硬件开发与系统集成、提供技术咨询与服务等多种业务。根据之前公告，2012 年华安天诚实营业收入约3494 万元，净利润280 万元，总资产3669 万元。虽然华安天诚并不大，但是作为宗申集团的航空板块重要性高，根据集团战略，未来还会继续做大航空板块。 可能继续收购东金农机：公司14 年1 月公告由于时机不成熟，暂停对哈尔滨东金农机的收购。但是我们判断，由于进入农机行业是公司完成由“中小型精细化农机”向“中大型高端农机”的产业升级，完善公司在制造业板块的产业布局的重要一步棋，3 个月后仍有可能重启收购。技术来自于白俄罗斯戈梅利农业机械生产联合体、明斯克拖拉机厂，技术全球领先。根据之前公告，东金公司目前收入约4 亿元，利润约6000 万，假设收购完成，东金公司的净利润将占我们预测的公司14 年净利润的21.7%。 小贷公司主业面向配套公司，产业链金融风险小。 2013 年8 月公司公告出资2.55 亿元成立小额贷款公司，主要以供应链金融服务为重点，快速提高宗申小额贷款公司的盈利能力，成为后期公司向金融产业拓展延伸的重要平台，并推动公司营业收入、净利润和公司总市值的稳定增长。小额贷款公司总注册金5 亿元，按照杠杆2.5倍计算最大放贷12.5 亿元，按照13.5%的收益率计算，将至少给宗申动力贡献约4000 万净利润。 投资建议： 盈利预测及投资建议: 我们假设公司14 年发动机主业增长10%，小额贷款公司贡献4000 万投资收益，理财产品贡献1000 万元。公司目前58 亿市值12 亿现金。预测2014-2015 年EPS 0.32/0.35 元， PE 16/14 倍。首次给予“增持”评级。 风险提示： 1. 竞争加剧风险；2. 毛利率下滑风险。 |
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