2013 年公司营业收入保持快速增长，化工原料贸易业务发展迅速，但毛利率呈下降趋势，通用化学试剂由于竞争加剧，毛利率同样呈下降趋势，超净高纯化学试剂毛利较高，因产能受限，销量难以突破，目前占公司整体利润的比例较小；PCB 用化学试剂发展稳定，利润贡献率逐渐增大。通用试剂与化工原料毛利率下降导致公司2013 年综合毛利率仅为11.91%，2013 年三项费用较2012年有显着提升，导致2013 年净利率仅为2.14%，净利润较2012 年下滑24.41%。 募投项目 2014 年3 月底投产，提升综合毛利率水平 公司在佛山基地建设的5 万吨/年PCB 化学试剂和1 万吨超净高纯化学试剂预计于2014 年3 月底投产，两个项目每年投放30%左右，公司消化新增产能问题不大，高毛利率的PCB 化学试剂和超净高纯试剂新产能投放后，将提升公司综合毛利率水平，将显着增厚公司业绩。 预计湖北杜克 2014 年开始贡献利润 湖北杜克色谱乙腈和色谱甲醇性能超过国内企业水平，不亚于美国天地公司水平，预计吨售价超过6 万元/吨，毛利率超过40%。2014 年随着技改的完成，外延式并购的湖北杜克整合效应将会显现，2014 年有望贡献利润。 并购新大陆，正式进军生化试剂领域 新大陆生物现有生化试剂在手批文40 个，目前收入和利润来源肿瘤标志物检测试剂，80%通过经销，20%通过直销，直销的盈利能力远超经销。通过对新大陆生物的投资，公司快速切入体外诊断试剂这一领域，业务得到丰富和拓展。 盈利预测与投资评级 公司PCB 与超净高纯化学试剂新项目投产后，助推业务增长，并购新大陆积极向高端生化试剂领域迈进，内外兼修助推公司2014 年业绩重回增长通道，我们维持公司2014、2015 年EPS 分别为0.40 元、0.53 元的盈利预测，并预计2016年EPS 为0.68 元，维持公司“推荐”投资评级。 风险提示：募集项目进展低于预期，营销变革效果低于预期。 |
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