万科Ａ(000002) 业绩靓丽，大幅提高分红率

2014-3-7 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 529| 评论: 0|原作者: 万知,何益臻|来自: 东方财富网

摘要: 　　业绩平稳增长，分红率大幅提升：公司发布年报，2013 年实现收入和利润分别为1354 亿和151 亿，同比分别增长31.3%和20.5%，EPS 为1.37 元。毛利率31.5%，较去年下降5.1 个百分点，已连续第三年下滑。三费合计77.6 ...

　　业绩平稳增长，分红率大幅提升：公司发布年报，2013 年实现收入和利润分别为1354 亿和151 亿，同比分别增长31.3%和20.5%，EPS 为1.37 元。毛利率31.5%，较去年下降5.1 个百分点，已连续第三年下滑。三费合计77.6亿，同比增17.5%，占比较去年下降0.7 个百分点。ROAE 为19.66%，维持历史最高。值得注意的是公司今年加大了现金分红比率，拟每10 股派4.1元（含税），分红率29.9%，按3 月6 日收盘价计算股息率高达5.6%。
　　年销售继续保持快速增长，拿地进度加速：2013 年公司实现结算面积1231万平，同比增37%，结算收入1328 亿，同比增31%，结算均价10787 元/平，同比-4.5%。地产业务结算毛利率和净利率分别为22.3%和12.0%，较2012 年下降3.53 和1.07 个百分点，利润率下滑的主要原因一方面是行业整体趋势以及2011 年市场调整期的项目开始结算，另一方面在于公司装修房比例的上升。目前公司尚有1437 万平和1623 亿元已售未结项目，已基本锁定今年业绩。去年公司实现销售面积1490 万平，金额1709 亿，同比增15%和21%，按地区分，珠三角、长三角、环渤海和中西部占销售金额比重分别为31%、27%、27%和16%。全年坚持谨慎地拿地原则，全年新增项目104 个，权益建面2148 万平，同比增35%，平均楼面地价3516 元/平，同比增26%。期末公司土地储备4495 万平，满足未来两至三年开发需要。此外，公司去年首次进军海外，先后进入香港、美国和新加坡。
　　公司财务安全性良好：期末公司剔除预收款的资产负债率为45.5%，净负债率为30.7%，分别较2012 年末上升1.8 和7.2 个百分点，但仍优于行业。公司去年3 月首次发行美元债券，年息仅2.63%，下半年公司设立20 亿中期票据计划，先后发行了21.4 亿，票面利率均低于或等于4.5%。
　　年销售继续保持快速增长，拿地进度加速：2013 年实现新开工和竣工分别为2131 万平和1303 万平，同比增48.7%和33.1%，均超额完成年初计划。2014 年公司计划开工2238 万平，竣工1480 万平，较去年增5.0%和13.6%。
　　投资建议：维持“增持-A”投资评级，我们认为公司作为行业龙头，在地产行业基本面整体下行的背景下能够更快地提升市场份额，预计2014 年公司销售额将突破2000 亿元，预计公司2014-2015 年EPS 分别为1.74 和2.27元，给予2014 年5X 的PE 目标价8.70 元。
　　风险提示：地产调控大幅变化致业绩低于预期。