华星光电保持满产满销，面板价格小幅下滑。2 月份，华星光电玻璃基板投片量11.38 万片，环比1 月减少1.92 万片，考虑到2 月份较1 月份少3 个生产日，可判断2 月份华星继续保持较高产能利用率。2 月份液晶面板和模组销售173.94万片，同比增长16.13%。综合1-2 月份，玻璃基板累计投片量同比增长8.77%，液晶面板和模组累计销量同比增长22.77%。产品结构方面，公司32 寸液晶面板产能占比60-70%，28 寸面板产能占比不足10%，32 以上尺寸产能占比超过20%。面板价格小幅下跌，根据Displaysearch 的报价，2 月下旬液晶电视面板价格下跌1-3%。 智能手机销量173 万台，同比增长389%。2 月份，公司手机销量375.60 万部，同比增长96.55%，其中智能手机销售173.31 万部，同比增长388.64%。1-2 月份，公司智能手机累计销量404.29 万部，同比增长36.76%。智能手机放量将推动通讯业务盈利大幅增长。随着公司多款智能手机新品推出，巴塞罗那通讯展与运营商加强合作，以及北美等市场进一步开拓，预计智能手机出货量将继续高增长，预计2014 年TCL 通讯业务有望实现8-10 亿元净利润。 LCD 电视内销下滑20%，海外市场增长64%。2 月份，公司实现LCD 电视销量85.47 万台，同比增长27.93%，其中国内市场销量25.76 万台，同比下滑19.63%；出口市场表现靓丽，出口54.03 万台，同比增长64.42%。1-2 月LCD 电视累计销量同比下滑4.05%。由于13 上半年国内电视销量基数较大，预计14 上半年国内市场压力较大。海外市场成为增长亮点，但利润率较低。 转型将是2014 年TCL 多媒体的主基调。公司将在强化供应链管理基础上，加快互联网化布局，实现O2O 一体化；深化与欢网、奥鹏、通讯业务合作，开拓大屏游戏业务，打造集“平台、内容、终端及应用”于一身的跨界智能终端产品。近期，TCL 多媒体与爱奇艺联合推出多款智能电视，对智能游戏主机和智能游戏电视布局，以及欢网与Unity 合作，均体现了TCL 多媒体向“硬件+软件+内容+服务”新业务模式转型的积极态度和行动。 白电销量增长较快，空、冰、洗分别同比增长30%、54%、10%。2 月份，白电销量继续高增长，空调、冰箱、洗衣机销量分别同比增长30.41%、53.95%、9.55%；1-2 月份，空调、冰箱、洗衣机累计销量分别同比增长22.61%、45.12%、8.77%，增速明显好于行业平均水平，市场份额持续提升。 盈利预测与投资建议。公司2 月份各项经营数据良好，华星光电满产满销，智能手机销量保持高速增长，液晶电视内销疲软，但海外市场靓丽。预计2014 年，通讯业务盈利有望继续大幅增长，华星光电盈利基本稳定，多媒体加快转型但业绩仍承压。我们预计，2014-15 年TCL 集团实现EPS 分别为0.30 元、0.35 元，2014 年3 月6 日收盘价对应2014 年PE 为9 倍，按分业务估值，给予公司目标价3.21 元，对应2014 年PE 估值10.84 倍，维持“买入”评级。 风险提示：液晶电视销量与价格不及预期，面板价格不及预期，智能手机销量不及预期。 |
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