2、2013 年，公司主业较2012 年下滑局面已企稳回升，同时公司积极战略布局，占领动漫产业链制高点，2013 年7 月收购 浙江缔顺科技有限公司，布局原创游戏和动漫业务；缔顺公司具备较强原创研发实力，前期网游游戏《梦回三国》、三维动漫片《爵士兔》都已取得很大成功。同时，公司继续强化外销，11 月收购荷兰公司动漫服饰销售公司，完善下游渠道，拓展欧洲市场。 3、公司2013 年的战略布局，2014 年将继续强化：其中，缔顺将推出游戏新品—纸牌三国、小小勇者村；动漫新品—魔法星学院；同时公司打造悠窝窝网平台，借力缔顺“魔法星学院”的动漫载体，拓展内销的动漫衍生品销售。 4、公司未来业绩驱动在于：（1）行业上，动漫业市场空间巨大，公司成长可期；（2）战略上：公司积极打造综合性文化产业集团；（3）具体因素：①浙江缔顺2014 年目标盈利；②缔顺魔法星学院动画片，带来悠窝窝网衍生品收入；③所收购的荷兰子公司，业绩将并表进入2014 年财报（2013 年EBITDA200 万欧元）；④原有主业的继续增长。另考虑到2013Q1 的低基数，我们预计2014Q1 增速较好。2015 年，则寄望于上海迪斯尼建成，所带来直接或间接的业绩催化作用。 5、我们预计公司2014-2015 年收入分别为3.25、3.71 亿，同比分别增40.6%、14.1%，净利额分别为0.65、0.81 亿，同比增54.6%、24.9%，每股收益分别为0.70、0.87 元，当前股价对应PE 分别为54.5、43.7 倍。暂给予公司谨慎推荐评级。风险因素，公司文化动漫领域的开拓进程，低于预期。 |
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