钢材贸易收入快速增长带动公司2013其他业务收入同比增长180.90%，收入占比提升至22.66%。由于钢材贸易业务毛利率明显低于钢轮业务，导致2013年公司毛利率同比下滑3.35个百分点至22.81%。 财务费用同比增加59.97%。2013年末公司短期借款6.96亿元，同比增加50.31%，银行借款利息费用增加导致公司财务费用同比增长59.97%。2013年财务费用占收入的比重同比提升0.8个百分点至4.29%。 毛利率的下滑是公司净利率同比下滑2.52个百分点的主要原因。盈利能力较低的钢材贸易收入占比提升导致公司毛利率同比下滑3.35个百分点，受此影响，2013年公司净利率同比下滑2.52个百分点至3.86%。 特维轮有序开展。特维轮现阶段已在杭州滨江区、江干区、西湖区、余杭区设立分公司，在嘉兴市南湖区、秀洲区、嘉兴开发区也分别开设门店，计划未来3年内向长三角地区逐步展开。特维轮采取线上线下相结合的商业模式销售轮胎等汽车配件，同时提供换胎、补胎、动平衡、四轮定位相关服务。特维轮拥有网上销售平台、全天候响应的专线客服和手机APP客户端，同时建立连锁门店，并首创性地提供移动车上门服务。目前该业务处在投入期，2013年实现销售收入202.66万元，亏损426.70万元。 盈利预测及投资建议。公司募投项目乘用车车轮生产线目前已经批量生产，预计主要市场为替代合资品牌中的进口钢轮；150万只卡车轮生产线尚在安装调试，预计2014年将批量生产，主要配套北美市场；子公司特维轮目前已经在杭州、富阳、余杭、嘉兴开设门店，预计未来两年将进入开店高峰期。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.40元、0.51元，维持公司“增持”评级，目标价14.00元，对应2014年35倍PE。 风险提示：1）竞争加剧导致毛利率下滑的风险； 2）人力成本上涨的压力；3）新产能投入运营初期折旧摊销较高的风险。 |
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