长安汽车(000625) 收购合肥长安缓解自主轿车产能不足，扩大新能源汽车优势区域范围 ...

2014-3-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 601| 评论: 0|原作者: 陈政|来自: 东方财富网

摘要: 　　1）以较低的资金成本实现自主轿车较快扩能，缓解产能不足：长安轿车2013 年产销38.7 万辆，预计今年在主力车型逸动、CS35和致尚XT 增量及新车CS75 推动下，产销将达约55 万辆，2015年产销超60 万辆，而公司目前 ...

　　1）以较低的资金成本实现自主轿车较快扩能，缓解产能不足：长安轿车2013 年产销38.7 万辆，预计今年在主力车型逸动、CS35和致尚XT 增量及新车CS75 推动下，产销将达约55 万辆，2015年产销超60 万辆，而公司目前轿车重庆基地设计产能25 万辆、最大产能40 万辆，北京基地今年预计产能7 万辆，悦翔V3 在哈飞代工产能约7 万辆，产能尤其是重庆基地产能已显不足。收购合肥长安后，公司获得15 万辆增量产能（估计初期产能8 万辆），今年三季度即可投产新奔奔迷你、悦翔车型，快速缓解产能不足，能满足2015 年的产能需求。4.4 亿的评估价较净资产溢价10%。
　　2）合肥基地辐射华东、华中市场，减轻重庆基地物流成本偏高的不利影响。重庆由于特殊的地理位置，汽车物流运输成本偏高，这对售价较低的车型尤其不利，而合肥地处中东部，公司中低端轿车在此生产有利于提高物流运输速度、降低成本。
　　3）公司新能源汽车产品将获得更大地域的支持，可能在自主品牌中后来居上。国内新能源汽车目前的推广需要地方政府支持，而地方政府明显偏向支持在当地有生产工厂的（公务采购及补贴力度）。长安目前除自主轿车基地覆盖重庆、北京、合肥、哈尔滨外，微车生产覆盖南京、保定，合资公司生产扩及深圳、杭州，可预见长安的新能源汽车销售将得到相关地方政府的大力支持，地方政府支持力度很可能居于自主品牌之首；加之长安目前自主轿车技术积累处于前列，开发电动车型的逸动平台已建立产品知名度，长安新能源汽车在自主品牌中后来居上的可能性很大。
　　4）收购对短期业绩影响可忽略（合肥亏1 亿，重庆基地扩能支出减少），维持2013-2015 EPS 0.75、1.50、2.45 的预测，公司业绩增速行业内最高、估值处于行业内最低端、同时新能源汽车发展很可能后来居上，维持强烈买入建议和20 元目标价不变。

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