爱康科技(002610) 两处分布式光伏电站并网，预期不断兑现

2014-3-11 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 565| 评论: 0|原作者: 张浩|来自: 东方财富网

摘要: 　　新增并网电站每年约可贡献220万元左右的净利润；累计光伏电站规模达176.33MW，今年约贡献9000万元净利润：预测上述两处分布式光伏电站每年可产生750万元左右的收入，贡献约220万元的净利润。加上今年1月下旬已并 ...

　　新增并网电站每年约可贡献220万元左右的净利润；累计光伏电站规模达176.33MW，今年约贡献9000万元净利润：预测上述两处分布式光伏电站每年可产生750万元左右的收入，贡献约220万元的净利润。加上今年1月下旬已并网的5.43MW分布式光伏电站，目前公司累计并网的分布式光伏电站规模为11.33MW，每年约可产生1530万元的收入，450万元左右净利润。今年，上述已并网的分布式光伏电站可贡献约1340万元收入（750×10/12+780×11/12），贡献约394万元净利润（220×10/12+230×11/12），约产生0.013元的EPS（基于3亿的股本，下同）。考虑地面电站和分布式电站，至今公司已经并网运营的光伏电站规模达到176.33MW，其中165MW为地面电站（包含收购瑞旭的60MW并网地面电站），今年可贡献约2.5亿元的收入、9000万元左右的净利润以及0.3元的EPS。
　　制造业务维持现有规模，向光伏电站运营商转型，2014年电站规模有望达到600MW，2015年过1000MW：公司向光伏（新能源）运营商转型的战略非常明确，决心非常大，执行力非常强；从去年11月份以来，公司在光伏电站运营领域频频的动作来看就可印证这点。我们认为通过自建与收购，在地面电站和分布式同时发力，加上国开行贷款配合、上市公司融资优势、自身资金以及融资租赁等资产证券化方式，在国家大力支持光伏行业以及产业链利润向运营端集聚的背景下，已成规模的爱康科技发展空间巨大。2014年，公司新增500MW光伏电站是大概率事情，年底电站规模将达到605MW；而2015年电站规模有望超过GW，且更容易成功。公司制造业包括光伏电池边框、光伏支架以及EVA，整体而言公司制造业务将维持现有规模，电池边框产能为2150万套/年，支架产能为1200MW/年（极限可到1800MW/年）。光伏产业复苏已是趋势，预计2014年制造业务将贡献4000万左右的利润，未来也将维持在这一水平。
　　目标价20.8元，给予买入评级：预计2014年和2015年公司EPS分别为0.44元和1.04元，基于光伏高速发展的产业趋势以及公司的成长性，2015年保守给20倍PE估值，目标价为20.8元，给予买入评级。电站运营需要大量资金，公司电站规模能否大幅提升的一个关键因素就是资金是否充足。
　　不确定因素：资金是否充足；电站盈利能力不达预期；行业竞争加剧；政策不达预期。

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