2013 年公司销售水泥及熟料1898 万吨，同比增长28.15%，远高于行业平均9.57%的增长水平。公司受益于西部地区水泥需求高速增长，2013 年甘肃省水泥产量增长24.54%，青海省水泥产量增长30.29%。在产销量高速增长的同时水泥价格也有明显的提高，公司2013 年水泥销售均价289.12 元/吨，同比提高28.90 元/吨；吨毛利86.82 元/吨，同比提高23.33 元/吨；水泥业务毛利率30.02%，同比提高5.63 个百分点。 轻装上阵，计提2.3 亿资产减值准备 2013 年公司资产减值损失为2.40 亿元，远高于正常水平，2010~2012 年年均资产减值损失仅为0.20 亿元。主要原因是公司计提了2.3 亿资产减值准备，分别为对天水祁连山公司、古浪峡公司、夏河安多公司存在减值迹象的固定资产计提减值准备1.09亿元；对古浪峡公司、夏河安多公司的商誉计提减值准备1.28 亿元。2013 年公司业绩高速增长，在计提大量资产减值准备后实现轻装上阵，对2014 年业绩增长起到明显的促进作用。 14 年将新投产400 万吨水泥产能，规模扩张持续 2013 年公司新增水泥产能约500 万吨，水泥总产能达到2600 万吨，预计随着2014 年成县和玉门新线的投产，2014 年水泥公司水泥产能将超过3000 万吨，规模持续扩张。公司主要市场位于西部地区，受益于西部地区水泥行业高增长，在水泥行业整体增速放缓的情况下公司未来仍能保持规模扩张实属难能可贵。公司在建和计划建设的项目有成县二线、玉门、西藏、肃南、武山公司技改、红古公司技改、中川商砼、榆中商砼等，要完成上述项目建设，需要约50 亿元的建设发展资金，未来也会有较强的融资需求。 盈利预测和评级 我们预计公司2014 年收入69.12 亿元，同比增加18.91%，归属于母公司的净利润6.65 亿元，同比增加43.13%，基本每股收益0.86 元。维持“买入”评级。 |
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