公司于2014 年2 月27 日公布了2013 年业绩快报。其中收入同比增长45%，净利润同比增长172%，高于我们预测的25%和136%，主要是由于公司减持掌趣科技股份带来的投资收益高于我们的预期。2013 年华谊电影票房收入超过人民币30亿元，占据近25%市场份额，进一步巩固了其在中国电影行业的龙头地位。公司于1 月17 日公告，收购手游公司银汉科技51%股权项目已获得证监会批准，我们认为“影游互动”板块协同效应及“电影+游戏”两大板块双轮驱动的增长模式将在2014 年正式兑现。 推动因素 1) 2014 年公司电影产品线丰富，包括《狂怒》、《微信时代的文艺爱情》等。 2) 银汉手游大作月流水持续创新高。据Gamelook 报道，银汉科技2013 年全年流水近人民币8 亿元，管理层2014 年目标是全年流水达到20 亿。目前手游大作《时空猎人》月流水突破1 亿元，《神魔》月流水突破5,000 万元，增长动能强劲并继续呈现上升趋势。 估值 我们根据业绩快报调整2013 年EPS 预测至人民币0.55 元，提高2014-15 年EPS预测25%、17%，主要反映银汉手游的净利润贡献。不过，我们将PEG 目标倍数下调至行业水平1.25 倍（原来1.56 倍） ，基于行业PEG 倍数的12 个月目标价格微调-1%至人民币34.54 元。我们此前采用了对行业目标倍数的溢价以反映潜在并购，但现已将银汉手游计入了我们的预测。 主要风险 电影/游戏业务收入低于预期。 |
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