草甘膦环保申报通过率不高，后续农药协会和环保部走访将会对供应造成影响。我们了解到草甘膦环保核查申报企业通过率不高，后续农药协会和环保部将对其他草甘膦生产企业走访，环保执法力度进一步加大。山东已有甘氨酸生产企业由于环保因素停产，草甘膦供应紧张，价格持续看涨。公司具备2.5 万吨草甘膦产能，配套4 万吨双甘膦（自用2 万吨），草甘膦每上涨1000 元将增加公司年化EPS0.04 元。 百草枯供给不再新增，需求两位数增长，供需矛盾唯有涨价。国家政策规定不得再新增百草枯母药产能，而无替代品情况下需求维持两位数增长，水剂限时退出又导致国内经销商补充水剂库存备用，供不应求唯有涨价。主要原材料吡啶受反倾销影响价格大幅上涨，成本推动下百草枯价格有进一步上涨动力。公司具备吡啶-百草枯完整产业链，8000 吨百草枯折百产能对应业绩弹性为0.03 元每1000 元价格上涨。 精胺-乙酰甲胺磷产业链受益环保趋紧。受环保影响，印度精胺-乙酰甲胺磷过去两年来逐渐退出，国际需求转向中国采购，13 年国内出口量增长20%。而国内精胺生产企业受环保因素影响开工不顺，乙酰甲胺磷供给也受原材料精胺影响出现收缩。草根调研了解到嘉化集团8000 吨乙酰甲胺磷产能满负荷生产，订单已签订到14 年年底，全部供应国外，目前价格在4 万元/吨以上，价格会逐季度按照市场情况调整。行业调研销量推算沙隆达乙酰甲胺磷已由13 年的1.5 万吨扩产至目前的2 万吨，订单也已经到9 月份以后，策略同样是定量不定价。我们认为目前乙酰甲胺磷供需依然失衡，价格上涨趋势明确，公司精胺原材料自给，盈利将会持续提升。 产业链完整，环保突出，受益吡啶反倾销、百草枯水剂限时退出、环保趋紧各项国家政策。我们认为公司产品线丰富、技术实力突出（连续法2,4D，高端敌百虫等），优势在于产业链完整，草甘膦配套双甘膦、百草枯自供应吡啶、精胺配套乙酰甲胺磷，此外还有热电、氯碱等的配套，产品盈利高于行业平均水平。我们预计公司14-16 年EPS 分别为1.26、1.53 和1.84 元，建议买入，目标价格17.55 元。 |
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