公司净利润下降的主要原因，一是华山索道受景区二索分流的影响，收入下降；二是公司享有华山索道公司的利润分配比例自2013 年起从95%回到75%；三是崇阳隽水河公司2012 年9 月开业，仍在市场培育期，2013 年度亏损增大；四是千岛湖索道公司2013 年因主要营运索道升级改造，从盈利变为亏损。 2013 年，进入成熟经营阶段的公司，经营业绩有不同程度的下滑，处于成长阶段的梵净山旅业公司，保持连续增长势头，2013 年接待游客人数31.62 万人，比上年增长24%；合并口径实现营业收入7,361.27 万元，比上年增长19.19%；实现净利润1,743.36 万元，比上年增长108.40%，表现了突出的经营业绩。另外，转让汉金堂公司52%的股权，获得投资收益6,696.27 万元。 公司未来看点：1）公司拥有丰富的旅游资源和成功的二三线景区资源开发经验，外延扩张能力突出。战略定位明确，管理团队优秀。成熟景区现金流弥补新项目开发，公司众多新项目度过培育期后业绩爆发力强，有望为公司带来多个业绩增长点。2）仍在市场培育期的经营公司，其业绩出现上升态势。咸丰坪坝营公司、南漳古山寨公司、海南浪漫天缘公司2013 年营业收入都有较大幅度的增加，亏损都有不同程度的减少，经营效益趋势向好。3）2013年12 月，当代科技收购孟凯及其一致行动人股权，成为公司第一大股东，民企性质将使公司经营机制更加灵活，股权激励亦有开启可能。4）公司再融资修订案：拟以不低于14.45 元/股的价格，发行不超过3000 万股，共募集资金人民币不超过4.2 亿元，将解决长期困扰公司发展的资金问题，大股东参与增发亦显示对公司经营管理的坚定决心。 盈利预测及投资策略：公司资源价值突出，业绩弹性大，中长期成长空间大，我们预计公司2014-2016 的EPS 分别为0.22 元、0.29 元和0.36 元，公司目前股价17.70 元，对应动态PE80 倍、61 倍和49 倍，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：再融资进程低于预期等。 |
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