公司2013 年度实现营业收入17.7 亿元，同比增长47.2%；归母净利润4.8 亿元，对应EPS 0.49 元，同比增长218.8%。截止13 年末，公司归母净资产74.3 亿元，对应BPS 7.6 元。公司业绩符合预期。 发展趋势 公司净利润高增长主要源自投资收益、两融为代表的类信贷业务和经纪业务的收入贡献。 公司及时把握市场结构性投资机会。考虑进AFS 项浮盈/亏后的净投资收益同比增长296%至4.76 亿元。 成功分享融资融券市场高速成长带来的盈利贡献。13 年公司融资融券市占率上升，占比由12 年末的0.4%上升至13 年末的0.7%，两融余额绝对值增长560%至23.36 亿元。由此带动公司创新业务的收入贡献占比由12 年末的1.5%上升至13 年末的14.7%。经纪业务佣金率和市占率略降。13 年公司经纪业务市占率略降0.04ppts 至0.69%，佣金率下降0.7bps 至0.115%。但是受益于13年A 股市场成交额的剧增，公司经纪业务净收入仍然同比增长37.6%至7.83 亿元。 盈利预测调整 我们预测公司14、15 年EPS 分别为5.27 亿元、5.13 亿元，对应EPS 0.54、0.52 元。 估值与建议 证券行业佣金价格战仍将持续。公司营业收入中经纪业务收入占比超过40%，目前佣金率0.115%，仍有较大的下降空间。公司目前交易于14 年26.6X P/E、1.75X P/B 的水平，维持中性评级。 风险 大盘波动，佣金价格战超预期。 |
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