PVP 市场空间巨大，公司将保一强三。PVP 下游消费结构中医药与日化行业合计占比约75%，我国日化行业过去六年平均增长率为12.4%，持续稳定增长；药用辅料市场规模170 亿元，年均复合增速高达18.6%，国内药用辅料占医药行业产值2-3%，相比国外的10-20%还有很大发展空间。预计2013 年PVP 市场规模66.6 亿元，公司全球市占率将提高至5%-6%。 PVME/MA 是新的利润增长点。PVME/MA 下游需求中77%被应用于牙膏、漱口水、齿科等口腔护理领域，也可用于药用辅料、日化产品及工业领域，众多跨国公司的牙膏与漱口水品牌中开始使用PVME/MA。预计2013 年市场规模31.24 亿元。公司竞争对手只有BASF 与Ashland，募投项目2500吨/年PVME/MA 达产后，全球市占率将达6%。 竞争优势明显，海外市场将进入高速扩张期。公司产业链齐全利于开展柔性化生产，且已占领认证高地；成本优势明显，主要原料BDO 与顺酐价格中枢将下移；海外收入占比50%，一旦美国FDA 和欧洲COS 认证通过，将进入高速增长期。 公司盈利预测及投资评级。预计公司2013 年-2015 年 EPS 分别为0.18元、0.28 元、0.42 元，73 倍、48 倍、31 倍，考虑到2014 年公司将开始加速增长，且具备“小市值、大市场、高壁垒”的典型特征，PB 较低，给予公司2014 年目标市值20 亿、2015 年目标市值25 亿，分别对应2014年64.5 倍PE、2015 年51 倍PE。未来6 个月目标价17.4 元，距目前股价尚有30%的空间，维持“强烈推荐”评级。 |
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