神州泰岳(300002) 飞信业务触底海外平台待发

2014-3-18 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 580| 评论: 0|原作者: 熊昕,袁煜明,张晓薇|来自: 东方财富网

摘要: 　　维持增持评级，目标价45元。神州泰岳2013年实现净利润5.2亿元，同比增长20.6%，符合市场及我们预期，2014年一季报净利润预计同比下降30-45%，因2013年同期飞信业务执行老合同，且海外融合通信平台仍尚未贡献收入 ...

　　维持增持评级，目标价45元。神州泰岳2013年实现净利润5.2亿元，同比增长20.6%，符合市场及我们预期，2014年一季报净利润预计同比下降30-45%，因2013年同期飞信业务执行老合同，且海外融合通信平台仍尚未贡献收入，已体现飞信业务最后负面影响，关于飞信业务的下滑市场已有预期。我们预计海外融合通信及游戏平台将在2014年贡献收入，平台+运营的商业模式边际成本低，复制空间大。微调对公司2014-15年的EPS为1.11（-0.02）、1.52（+0.07）元，假设收购壳木完成，预计公司2014-15年EPS为1.25、1.63元，维持对公司的目标价45元，对应14年36倍PE，增持评级。
　　预计海外融合通信及游戏平台14年贡献收入。公司已与印度电信运营商签署了融合通信平台项目，与越南、印尼、菲律宾的电信运营商签署合作运营游戏平台项目，目前处于测试阶段。与奇虎360的战略合作赋予海外融合通信及游戏平台的商业模式更强的竞争力，双方已共同出资成立子公司，泰岳持股55%。另一方面，海外运营商在微信等OTT产品的压力下投资对融合通信需求迫切，我们判断公司平台+运营的商业模式将在2014年真正落地并贡献收入。
　　边际成本低，复制空间大。公司的海外融合通信业务与运营商分成，意味着没有大量的系统开发，公司与中移动合作的飞信和运维管理经验是海外运营商依仗的资源，若平台+运营的模式在一个国家正式落地并实现盈利，将具有极强的复制效应，
　　风险提示：海外融合通信业务拓展不达预期。