外矿运输降价保量，整体维持量增价跌格局。2013 年，公司完成运输周转量同比上涨5.59%，而整体单位运价下降3.31%，最终运输业务总收入同比上升2.09%。收入占比最高的4 大业务板块表现如下：1）市场空间萎缩，内贸油运周转量下降；2）积极调配运力，外贸油运业务明显减亏；3）单位运价表现弱于市场平均，内贸煤运仍然亏损；4）外贸矿石运输降价保量，为利润最大贡献点。 在手订单2014 年基本交付完毕，之后仅剩LNG 订单。公司目前拥有船舶207 艘，共计1707.59 万载重吨，2014 年公司将有20 艘新船，192万载重吨运力交付使用（大部分为散货船），这批运力交付完成后，公司目前没有待交付的散货和油轮订单，只有2016 和2017 年各3 艘LNG 的运力尚待交付。 拆船补贴政策将惠及沿海运输市场，上调评级。我们预计公司2014-2016年的EPS 分别为0.03 元、0.16 元和0.26 元，鉴于2014 年起沿海煤炭运输市场运力增速将显着回落和近期沿海煤炭运价强势表现可惠及公司的年度谈判条款，并且考虑公司的市净率水平（接近0.6 倍）在行业内最低，我们将中海发展的投资评级从“中性”上调至“谨慎推荐”。 |
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