期待明星单品推进智慧家居发展，三项特点保护白电盈利能力不受过度冲击：目前所发布的智能家电功能重合度高，主要集中于远程操控、自学习用户使用习惯、家电使用情况推送、售后服务推送、用户社区构建等；期待出现真正提升用户使用体验的明星单品。短期内协议统一难题在各方博弈中或难破局。成本稳定、交互性弱以及现有品牌效应强有助于保护白电盈利能力不受智能化的过度冲击。 公司坚持深化转型，力争保持改善趋势，看好未来增长空间：公司积极应对行业变化趋势，在智能化、自动化及电商发展方面采取措施，同时坚持深化转型，提升产品力，促进规模增长、提高毛利率、控制费用率；我们看好公司在家用空调、中央空调、小家电及整体厨房等多个领域的发展空间。超强执行力是公司改善的重要保障。 投资建议 预计 2013-2015 年公司收入为1207、1399、1611 亿元，同比增速为17.6%、15.9%和15.2%，净利润为72、94 和118 亿元，同比增速为36%、29%和26%，EPS 为4.3、5.5 和7.0 元。 我们看好公司经营持续改善、业绩稳定增长；在智能家居方面已有布局，凭借超强执行力和丰富的产品线有望参与市场竞争；同时小家电、物流等业务的估值高于大白电，给予14 年10 倍PE，对应目标价55 元，PEG 低于0.4，存在34%上涨空间，给予“买入”评级。 风险 公司的经营思路反复，品牌形象提升进度低于预期。 |
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