舆论上，总有说不尽的鬼故事笼罩着银行。先是房价泡沫破裂会重创银行的传说，已经流传几年了，鬼影没有出现，房价却不断上涨。后来说地方债务风险会将银行拖下深渊，政府先后两次对地方债务进行审计并推出多种应对措施，这两年是地方债务的还款高峰，还没出现赖账的情况，前几天李克强总理在记者会上拍胸脯说，这点债务相比欧美来说还是很低的，风险有限、可控，不会出现欧美那样的状况，并且申明政府有信心守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。 虽然总理说不担心，却有许多人忧国忧民，除了经济学家，也有基金经理，甚至干吊丝活的，都操总理的心。最近民营银行试点、利率市场化的推进，又被说成了银行的索命鬼。 一位十分著名的私募基金经理（微博粉丝超过600万），在博客和微博上说，看到了二条消息，一是民营银行即将破冰，阿里与腾讯等5家获首批试点；二是周小川说1到2年内存款利率市场化。这令他想起一位台湾朋友聊天时说台湾放松管制、利率市场化时，有一个阶段几年时间，银行全行业亏损。于是奉劝“持有银行股的兄弟兼听则明”。然后，又补充说，“怕说错又查了一下资料，确实台湾利率市场化以后有3年时间全行业亏损，美国每年倒闭200家小银行。”并且引用了查到的两条记者的报道加以佐证。 大名鼎鼎的私募基金经理，已经令人敬仰，经他亲自查证的事实又是那么触目惊心，你看，“全行业亏损”，“每年倒闭200家”，多么恐怖，持有银行股的兄弟兼粉丝看了未免大惊失色，也许恨不得马上卖出手上的银行股呢。 我们暂且将对名人的敬仰放在一边，安抚一下胸口，让受到惊吓的心脏缓和一下，手上准备甩出的银行股也暂时放下，先问自己几个问题： 1.民营企业削尖脑袋都要挤进银行业，为啥？ 远的不说，近的有安邦保险136亿元在股市上增持招商银行，恒大地产33亿元买入华夏银行股，万科、越秀地产也砸重金投向银行，阿里、腾讯、复星等大腕纷纷进军银行业，难道这些大款钱赚多了、脑变傻了？或者事业太成功、没有经历过失败，非要跳上银行这艘行将沉没的船上，就是为了尝尝破产失败的滋味？ 持有银行股的兄弟兼粉丝们，如果没有被吓傻，不用多想也能明白：无他，唯有利可图尔。 2.新开的民营银行能威胁到上市银行吗？ 上市银行庞大的资产就是坚固的护城河，湖润富豪榜上的财富虽然眩目，但能跟上市银行比吗？上市银行中规模最小的南京银行资产总额将近5000亿元，不说总资产，仅看营业收入，从已公布业绩快报的银行中，平安银行2013年营业收入超过500亿元，中型银行如招商银行2013年营业利润就有680亿元，更不用说四大行利润动辄过千亿元，这些可不是民营银行能轻易达到的。 公布试点的民营银行目前只有5家，都是有限牌照，定位受限，与全牌照的上市银行不可同日而语。 银行是经营风险的行业，民营企业家在其发家的行业可以呼风唤雨，跨界向金融业的翘楚叫板，有多少胜算，还未可知呢。 3.银行的倒闭，是利率市场化引起的吗？ 在上世纪 30 年代大萧条期间，美国银行几乎全军覆没，而美国利率市场化发生在上世纪80年代。2009 年， 美国银行倒闭总数多达140家，也不是利率市场化惹得祸，那是次贷危机所致。经济衰退、经济危机才是银行倒闭的原因。 美国利率市场化在上世纪80年代，那时倒闭的很多银行，并不是通常意义上的商业银行，而是储贷银行（thrift，包括储蓄银行—savingsbank和储贷协会—saving and loan association）和信用联盟（creditunion），专门从事储蓄业务和住房抵押贷款。那时的美国，经济滞胀，通货膨胀率和市场利率不断升高，储蓄信贷协会的大量贷款被套在低于通货膨胀率的利率水平上，引起储贷银行业危机。 台湾利率市场化完全放开是１９８９年，２００２年后出现过三年全行业亏损，距离1989年已经超过10年，而此前发生了什么？亚洲金融风暴横扫了整个亚洲，这能归咎于利率的放开吗。 4.利率市场化真会导致银行的滑铁卢吗 上述那位私募基金经理，引用两则记者的报道作为自己的论据，证据力就非常弱。干记者这一行的，断章取义，哗众取宠，数不胜数，不足为凭。听听真正的专家怎么说吧。 巴署松，著名的金融学者，曾当着总书记、总理的面给政治局集体学习讲解过金融问题，他研究了世界多个国家的利率市场化进程，发表过研究论文“利率市场化对商业银行影响的国际经验和启示”，基本结论之一是：总体来看，全球趋势上的利率市场化后存贷利差并没有像理论分析的那样，出现收窄，反而有升高趋势；这主要是由于实际存贷利差受金融市场的发达程度、市场的竞争程度、金融体制的管制水平等多种因素的综合影响；同时，发展中国家银行业利差普遍有升高的趋势，并高出发达国家的平均水平。 这和中央银行行长周小川在记者会中所说是一致的。 再回头看看美国上世纪80年代利率市场化时期美国银行股的表现，是否让投资者吃尽苦头。我们看一看美国最负盛名的麦哲伦基金经理彼得.林奇在《战胜华尔街》一书中的描述，彼得.林奇富有传奇色彩的13年基金经理生涯贯穿了整个80年代。 上世纪80年代初，“尽管银行业增长前景非常好，但是银行股居然以低于帐面价值的市场价格在销售”，彼得.林奇写道，“华尔街总是非常关注那些在生死边缘垂死挣扎，要么生存，要么死亡的上市公司股票，却往往对实力雄厚、业绩稳定的银行股不感兴趣，像第一亚特兰大银行，股票市盈率只有市场平均市盈率的一半”。 “以低于帐面价值的市场价格在销售”，“市盈率只有市场平均市盈率的一半”，这不就是现在中国的银行股的真实写照吗？ 彼得.林奇买入了大量的银行股，并在书中列出了麦哲伦基金最重要的50只重仓银行股票。毫无疑问，这成为彼得.林奇津津乐道的传奇经历。彼得.林奇不无得意地写道：五年以后，第一亚特兰大银行的股价上涨了30倍。 彼得.林奇还附上3只“tenbaggers”即10倍股的股价走势图（注：见附图），他写道：“为什么市场对这么好的银行股根本没什么兴趣？随便问问任何一个基金经理，图4-2、图4-3和图-4-4中涨势如虹的股票是哪家公司的股票，他很可能说是沃尔马公司、菲律普莫里斯公司，或者默克制药公司。这些股票走势图看起来像快速成长型公司持续上涨的走势，谁又能想到竟然会是传统的银行股呢？” 美国利率市场化的过程中，如彼得.林奇这样的价值投资者在银行股上获得了大丰收；面对相似的境况，中国投资银行股的投资者的结局会怎样呢？ 中国经济增长速度在放缓，但增长率仍为全球第一，经济危机导致大批银行破产已经见过，还没出现过在经济快速增长阶段银行批量破产的事实。银行业是国民经济的命脉，如果银行都不行了，其他行业还有安全的吗？ 关于银行股的种种利空消息已经传播多年，这些利空预言的坏消息一直没有出现，随着利率市场化的推进，所有的利空即将出尽。老调已经唱完，银行股的鬼故事还能讲下去吗？ |
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