公司2013 年业绩符合预期，依托氟环唑等主力产品的放量，公司保持了良好增长势头。 2013 年快速增长态势延续。2013 年实现营业总收入20.85 亿元，同比增长25.1%，其中国内市场增长近20%，海外市场增长超过30%；公司2013年实现原药销量5.12 万吨，同比增长41.9%，其中除草剂、中间体业务收入增长较快，我们判断系辛酰溴苯腈、联苯醇（中间体）等产品销量提升所致。 杀菌剂业务结构优化推动业绩增长。伴随公司氟环唑产能和产销量的提升，2013 年公司杀菌剂业务体现出明显的结构优化趋势：2013 年公司杀菌剂业务收入同比小幅增长5.4%至8.02 亿元，但毛利率上升10.74 个百分点至40.76%，杀菌剂业务成为业绩增长最主要的动力。 公司后续有望持续承接海外产能。公司自上市以来，通过收购兼并打造了较为完整的产业链，同时通过近两年的产业整合，形成了较好的协同效应，有效地增强了公司主要产品的市场竞争力，形成了产业规模优势。未来公司有望持续承接海外产能，其定制产品的生产比例将进一步提升。 维持“增持”评级。2013 年公司依托杀菌剂业务结构优化实现了业绩的快速增长，后续我们判断在氟环唑保持快速发展的基础上，公司产业链优势有望得到进一步发挥，通过承接海外产能转移，公司未来2-3 年延续快速增长的态势较为明确，我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.92、1.18、1.46元，维持“增持”的投资评级。 风险提示：环保风险，原材料价格大幅波动风险。 |
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