1、2013年收入增长持平，净利润继续出现下滑 受制于运营商投资延后影响，公司收入增长乏力，2013年收入增长基本实现持平。净利润方面，受公司整体战略转型影响，2013年公司加大对LED和电商、手游产业投入研发，费用提升明显，导致净利润下滑，但公司整体布局主要着眼于未来，通过主动转型来改变单一产业周期性影响。 2、传统业务ODN业务增长放缓，LED实现高速增长 2013年公司ODN业务实现收入3.84亿，同比下滑3.61%，主要是受运营商投资延后影响，同时价格竞争加剧导致毛利率下滑近7个百分点，随着中移动等运营商2014年1、2季度4G基站出货量步入高峰期，预计公司ODN业务将逐渐企稳回升。受益于LED行业高景气度，公司新业务LED产品2013年实现收入2840万，同比增长673%，在照明需求的带动下以及2014年全球进入白炽灯禁止第二波高峰期，LED行业再次进入需求高峰期，公司LED具备成本和技术优势，在2014年有望放量增长，预计实现净利润5000万（含补贴）。 3、公司转型成功，多重驱动业务成长 由于公司传统光通信配套产品需求及价格下滑，同时业务转型压制公司2012-13年业绩增长，目前公司已经转型成为光通信、软件外包及服务、LED、手游及视频监控等多项业务，传统光通信占比下降，新业务占比不断提升，随着LED、手游业务开始贡献业务，公司将迎来业绩拐点。 4、软件外包与手游业务：新的增长动力 旗下易思博软件业务稳健增长，非华为业务占比不断提升，电商平台业务客户不断拓展，显着提升软件业务综合毛利率。公司通过募投项目进入手游领域，战略方向为项目孵化+代理运营+自主研发，其中手游创投孵化平台具备创新模式，竞争壁垒较高。 5. 投资建议及评级 2012-2013 年是公司转型期，公司业绩出现明显下滑，主要原因为光通信受行业低谷影响收入出现下滑，软件外包受华为单一客户导致毛利率下滑。2014 年我们认为光通信将恢复稳健增长，预计增长15-20%水平，软件外包服务在电商业务的带动回归正常水平，LED 业务将放量增长，同时手游项目将逐渐贡献业绩，2014 年将是公司业绩拐点之年，预计2014-16 年年EPS 分别为0.39 元、0.59 元、0.80 元，对应当前股价PE 分别为24.7、16.4、12.0 倍，维持谨慎推荐评级。 6. 风险提示 电信运营商投资低于预期，政策风险以及市场系统性风险等。 |
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