投资建议:维持增持。2014 年公司屠宰量有望加速、肉制品业务将稳健增长，全年成本可控有助盈利水平稳定，2014 年业绩确定性较强。目前公司对应2014 年PE 仅18 倍，弱市下公司作为稳健增长、低估值的大众品龙头防御价值凸显。维持2014-2016 年EPS预测2.19、2.67、3.21 元，维持目标价55 元，对应2014 年PE 25 倍，增持。 屠宰业务有望加速发展。2014 年公司计划屠宰生猪1700 万头，两因素有助公司完成目标：屠宰监管职责划归农业部后，淘汰落后产能的力度有望加大，公司有望受益于竞争环境的规范和部分屠宰需求的释放；2014 年公司计划新增12000 个生鲜品网点（预计1、2 月份完成情况良好），并通过双汇品牌力提升单店销量，提升市场占有率。 推新品、加大营销支持有助肉制品业务稳健增长。2014 年公司将继续大力推广椰果烤香肠等中低温新品，预计目前已上市的十几个新品销售情况良好，椰果烤香肠月销量已达1000 吨，预计全年新品销量将达22 万吨左右。此外，预计2014 年公司将对20 个低温产品的退货损失承担比例由50%提升到70%，并投入4000 万用于投放2 万吨低温展示柜，以此加大对低温肉制品的营销支持。 预计全年成本可控，盈利水平将保持稳定。近期猪价仍加速下跌，预计公司将通过加大冻肉库存、向SFD 进口低价猪肉来应对下半年可能的猪价上涨，同时公司将改进生产线降低厂房、包装成本，预计2014 年公司盈利水平将保持稳定。我们预计，2014 年公司屠宰的头均利润在60 元左右，肉制品吨均利润在1800 元左右。 核心风险：猪价上涨幅度超市场预期；屠宰量不达市场预期。 |
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