营业收入87.15 亿元，同比增长15.94%；归属上市公司净利润6.56亿元，同比增长15.08%；扣非后净利润为6.33 亿元，同比增长14.42%；每股收益0.5 元，分配方案为每10 股派现金红利2 元。2013 年业绩低于市场一直预期，这与2013 年7 月份GSK 事件引起的反商业贿赂有很大关系，公司部分产品受到一定影响，拉低了全年业绩。 公司是北京市国资委下属企业，在国家力推国企改革过程中，公司迟早会进入改革倒计时，虽然时间点不好把握，但我们对未来国企改革充满信心。 分行业来看：医药工业略好于医药商业 主营业务可分为两个细分行业——医药工业和医药商业。 医药工业实现销售收入52.46 亿元，同比增长17.02%；毛利率为46.64%，同比下降2.61 个百分点。 医药商业实现收入39.3 亿元，同比增长15.77%；毛利率为32.22%，同比增加2.03 个百分点。 综合以上两个方面，我们发现医药工业收入增速虽然快，但毛利率下降明显，医药商业毛利率虽然有提升，但毛利率低于医药工业，因此使得最终公司综合毛利率略有下降。 综合毛利率下降，三项费用率控制得当使得净利率有所提升 公司综合毛利率为42.87%，同比下降1.04 个百分点；净利率为12.24%，同比上升0.53 个百分点。主要是由于三项费用率控制较好，销售费用率为18.13%，同比下降0.57 个百分点；管理费用率为8.95%，同比略有下降0.06 个百分点；财务费用率0.3%，同比上升0.19 个百分点，整体来看三项费用率下降0.44 个百分点。 第四季度业绩回稳 第四季度单季度实现销售收入20.49 亿元，同比增长22.92%；净利润为2.43 亿元，同比增长27.23%。可见2013 年7 月份受GSK事件影响在四季度得到消化，公司各项经营情况恢复增长。 研发进展情况 报告期六类新药清脑宣窍滴丸二期临床研究工作已顺利完成，并已启动三期临床研究；八类新药坤宝片已结束全部研究工作，目前处于注册申报阶段；六类新药参丹活血胶囊已正式启动四期临床研究工作。与此同时，濒危野生动物原材料替代性研究工作也在有序进行当中，为公司长远发展提供保障。 盈利预测和投资建议 我们预测公司2014-2016 年公司营业收入分别为102.83 亿元、121.34 亿元和143.18 亿元，归属上市公司净利润分别为7.95 亿元、9.55 亿元和13.02 亿元，每股收益分别为0.61 元、0.73 元和0.99元，对应PE 分别为30 倍、25 倍和18 倍，经过近半年多的调整，已经回到了2012 年底的启动位臵，且目前估值回落幅度较大，未来增长可期，给予推荐评级。 风险提示 中药材价格大幅波动；中成药价格下调；药品安全事件等等。 |
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