公司全年生产商品煤3.18亿吨，同比增长4.6%，增幅1410万吨。商品煤主要增量来自于神东矿区的大柳塔活鸡兔矿和布尔台矿（矿区共生产1.961亿吨，同比增长6.9%）；准格尔矿区的黑岱沟矿和哈尔乌素矿（矿区共生产6130万吨，同比增长3.6%）以及宝日希勒矿区（共生产3140万吨，同比增长3.6%）。包头矿区产量4000万吨，同比增长33.3%。 外购煤量增加增幅超过自产煤，价格下跌毛利率下降 报告期内公司煤炭销售量5.15亿吨，同比增长10.8%，其中外购煤2.01亿吨煤，同比增长17.5%。继2012年后，2013年公司外购煤增幅继续超过自产煤增幅。价格方面，2013年公司煤炭整体均390.7元/吨，同比下降8.7%，其中国内综合销售价格由2012年的426.4元/吨降至385.7元/吨。国内销售中，公司资产及采购煤直达价格277.4元/吨，同比下降3.0%；下水煤价格453.9元/吨，同比下降13.4%。国内贸易煤均价439.6元/吨，同比下降13.4%；进口煤均价500元/吨，同比下降16%。成本方面，公司吨煤生产成本由124.6元微降至124.5元/吨；外购煤成本由441.6元/吨降至367.2元/吨。值得注意的是，煤炭分布中除煤炭生产、外购煤以及运输成本外，相关的其他业务成本同比增加276%至262亿元，这直接导致煤炭业务整体吨煤成本由去年的327.9元/吨增加至352.8元/吨。2013全年煤炭业务毛利率由2012年的26.34%下降至20.8%（全年毛利率相比上半年的23.74%仍下滑）。 电力业务毛利同比增加，受益于燃料成本下降 报告期内公司总发电量和总售电量分别达到225.4十亿千瓦时和210.2十亿千瓦时，同比分别增长8.4%和8.6%。燃煤机组平均利用小时数5453小时，比同期全国火电设备平均利用小时高出441小时。电价方面，报告期内公司燃煤电厂平均售电电价361元/兆瓦时，与去年持平，而单位售电成本255.1元/兆瓦时，同比下降8.4%。报告期内公司电力业务毛利率31%，同比增加6.1个百分点。 受行业影响2014业绩下降较多，但估值仍极低，维持买入评级 根据公司2014年经营计划，2014年公司煤炭产销将与2013年持平。我们认为这可能是由于在煤炭行业不景气时期，公司计划有意控制产量。此外公司2014年售电量也将持平，但整体看公司煤电互补效应明显，预计2014年电力成本仍将下行。我们预计公司13-15年EPS为1.96、2.18、2.33元，按现价13.79元计算估值仅7倍，维持买入评级，目标价19元。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
