久联发展(002037) 公司爆破服务有望保持稳定发展

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 486| 评论: 0|原作者: 苏文杰|来自: 东方财富网

摘要: 　　2013年公司炸药营业收入为14.88亿元，同比增长28.6%，2005年以来公司炸药收入平均增速为21.6%，保持稳定增长。2013年公司炸药、管索销量分别为16.1万吨、1.4万吨，同比分别增长12.9%、11.7%，炸药、管索销量增加 ...

　　2013年公司炸药营业收入为14.88亿元，同比增长28.6%，2005年以来公司炸药收入平均增速为21.6%，保持稳定增长。2013年公司炸药、管索销量分别为16.1万吨、1.4万吨，同比分别增长12.9%、11.7%，炸药、管索销量增加使得公司炸药收入增加。炸药毛利率也非常稳定，在34%左右，2013年由于硝酸铵价格下降，炸药毛利率达到39.4%。
　　2013年公司爆破及工程施工营业收入为16.17亿元，同比下降2.32%。爆破服务收入经历了2011、2012年的爆发式增长，2013年爆破服务收入却呈现下滑状态，我们认为主要是因为资金问题，爆破服务属于BT项目，一般都是要垫资后收钱的，爆破服务业务对于资金的需求量很大，而BT项目又有一定的回收期，所以BT项目做大之后必然面临资金短缺的问题，这也是公司爆破服务业务遭遇瓶颈期的主要原因。我们认为短期公司仍然面临资金短缺的局面，所以公司爆破服务爆发式增长的时期已经过去，未来几年更多的是稳扎稳打的格局。评级面临的主要风险
　　爆破服务BT模式回款风险。
　　估值
　　我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.71、0.78和0.86元，考虑到公司有望稳健发展，我们给予公司2014年14倍的市盈率水平，目标价从12.70元下调为10.66元，评级上调为谨慎买入。

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