华伍股份(300095) 乘风起航，进军新市场

2014-3-31 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 549| 评论: 0|原作者: 王浩,吕娟,吴凯|来自: 东方财富网

摘要: 　　首次覆盖，给予谨慎增持评级。考虑公司在风电领域提升份额及新产品新市场成功推广的预期，预计公司2014-2016 年EPS分别为0.46、0.61、0.80 元，增速分别为-29%、32%、32%，扣非后增速为66%、32%、32%（2013 年扣 ...

　　首次覆盖，给予谨慎增持评级。考虑公司在风电领域提升份额及新产品新市场成功推广的预期，预计公司2014-2016 年EPS分别为0.46、0.61、0.80 元，增速分别为-29%、32%、32%，扣非后增速为66%、32%、32%（2013 年扣非EPS 为0.28 元），扣非复合增速43%。参考机械行业公司估值水平，综合考虑公司发展前景，给予目标16.1 元，对应2014 年35 倍PE，首次覆盖并给予谨慎增持评级。
　　与众不同的认识：市场认为公司将通过进军风电行业实现业绩持续增长。我们认为，风电行业制动器市场的份额提升给公司带来的业绩增长不足以维持公司的可持续增长，公司必须谋求新的转变和突破。一方面，公司将由单纯销售工业制动器向制动系统综合服务转变，从而使单体产值增长10 倍；另一方面，公司将进一步通过并购和战略合作，从而突破智能电动执行器和摩擦材料的市场销售。基于上述方针，由传统领域仅15 亿的市场空间提升至新领域过100 亿的市场空间。
　　新市场新产品的突破将为公司注入新的发展动力。公司产品以往主要用于传统机械领域，并已成功拓展风电领域，未来有望拓展非公路车辆和铁路领域，目前已在大型矿车上试用，有望实现进口替代；智能电动执行器目前已开始小批量供货试用，市场空间较为客观；摩擦材料以往主要是自用，未来可能通过战略合作实现产业化独立销售。
　　催化剂：新能源领域突破；新产品实现产业化。
　　风险提示：市场拓展不利；新产品培育不达预期；原材料价格波动。

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