公司公布2013 年报，营业收入27.15 亿元，YoY-11%，归属于上市公司股东净利2.35 亿元，YoY-29.4%，合每股收益0.53 元，符合我们之前预期0.5 元。2013 年拟分配利润合每10 股派息0.5 元，共计2230 万元，股息分配率9.4%。 其中，全年新签订单80.5 亿元，YoY+216%，国内订单42.4 亿元，国际市场38.1 亿元。主营业务收入受大项目曙光化工等工程进度低于预期影响，收入和毛利确认滞后。煤化工行业处于货币政策相对收缩，融资难度上升背景下，项目投资、建设进度放缓对确认收入有不利影响。全年综合毛利21.6%，较2012 年略有提升1.3个点。 发展趋势 公司截止报告期末重大在手订单收入确认情况如下：1.刚果120万吨钾肥工程已确认7378.8 万元，订单总额5.22 亿美元；2.黔希30 万吨煤化工，合同总额调整为51.36 亿元，累计确认2.37 亿元；3.神华新疆煤化工项目确认收入0.15 亿元，合同总额12.3 亿元。国家政策继续支持2013 年煤化工发展，发改委共审批10 多个项目“路条”，同意新疆准东300 亿立方米煤制气开展前期工作，项目推进进入实质阶段。但行业整体竞争情况加剧，加之项目进度推进在融资受限的情况下，低于预期。公司的收入和成本确认存在一定风险，新签订单短期内难以转化为业绩。 环保工程是将来业绩的亮点。环保分块收入较上年增长307%，在未来发展战略中公司强调过重点立足化学工业和环保产业，包括市政污水和工业污水处理。 盈利预测调整 我们维持公司14/15 年盈利预测在0.67 /0.72 元。目前股价对应14 年P/E 为25.7 倍。 估值与建议 目前偏紧的资金面并没有改善，同时新增订单难以在短期贡献利润，公司利润依然存在下行风险，我们维持“中性”评级。 风险：工程进度确认不及预期，结算款项无法及时收回 |
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