染料价格频繁上涨，环保严厉下有望冲击08 年的5.5 万元/吨的价格高点。13 年初分散染料和活性染料价格分别为1.7 万元/吨和2.3 万元/吨，之后经历一年内多次上调，14 年初两种染料价格分别为3.3 万元/吨和3.5 万元/吨，之后分散上调两次价格至3.7 万元/吨，活性上调三次价格至4.5 万元/吨。H 酸价格则由年初的8 万元/吨暴涨至12万元/吨，且已有企业停止对外发货，预计仍将大幅上涨。我们认为环保对染料行业的冲击将会长期存在，随意排污的生产模式必将成为历史，未来产能集中度进一步提高，环保严厉下染料价格有望冲击08 年的5.5 万元/吨的高点。 公司染料产品盈利弹性较大，行业景气上行时受益。公司染料年总产能在15 万吨以上，其中分散染料产能为11 万吨，活性染料产能为3万吨，其余为如酸性、阳离子等小品种染料。据我们测算，分散染料吨价格每上涨1000 元将增加公司年化EPS 为0.10 元；活性染料价格每上涨1000 元将增加公司年化EPS 为0.03 元。 染料景气持续上行，建议买入。受环保冲击染料价格仍有上涨空间，我们认为公司未来盈利仍将持续好转，预计14-15 年EPS 分别为2.00和2.38 元，看好染料行业投资机会给予买入评级。除染料外，热电和离子膜烧碱等外延项目也将在14 年逐渐投产，有望贡献盈利增长。 |
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