2013 年实现收入74.4 亿元，同比下降3.23%，实现归属上市公司股东净利润3264 万元，高于2012 年追溯调整后的亏损6642 万元，但是扣除非经常性损益后公司净利润为亏损5281 万元，低于2012年的1560 万元的水平，公司历史上首次出现年度经营性亏损。公司2013 年的营业利润为-7894 万元，亏损主要来自多用途船（营业利润为-4.2 亿元）和木材船（营业利润为-1685 万），主要原因是BDI 处于历史低点，与散货相关货种运价低迷。公司的重吊船（营业利润3468 万）、半潜船（营业利润9363 万）、汽车船（营业利润4480 万）和沥青船（营业利润7441 万）都实现了盈利，彰显了这些船型不与BDI 相关的特性。就四季度而言，扣非后盈利4800 万，高于前三季度的亏损。 发展趋势 中远航运的业务分为大型设备货（运价与BDI 相关性小）和其他散货（运价与BDI 相关性大）两部分，我们估算占收入比例为45%和55%，就公司与BDI 相关的运价而言，我们预测2014-15 年伴随着干散货市场走出低谷将有明显恢复。不过公司的船型偏小，因此运价走势将与BHI（灵便型船运价）更加相关，弹性低于大船型。就一季度而言，预计公司将实现盈利，远高于去年一季度亏损4500 万的水平。 盈利预测调整 我们预测伴随着干散货市场的复苏，公司的各个船型的期租水平均有10%以内的复苏，从而带动公司净利润提升到2014-15 年分别1.6 亿和3.07 亿的水平，对应每股0.1 元和0.18 元，2014-15 年的收入中每年包含1 个亿的拆船补贴。 估值与建议 公司目前估值对应2014 年1 倍市净率和33 倍市盈率，暂维持“中性”评级。若BDI 带动公司船型的期租水平超预期，则将带来股价的机会。 |
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