开元投资(000516) 高新盈利超预期，圣安动工在即，长期看好

2014-4-1 00:01| 发布者: 采编员| 查看: 534| 评论: 0|原作者: 黄挺|来自: 东方财富网

摘要: 　　商业向上拐点确立，支撑净利近六成：经历钟楼店大半年装修，2013 年公司商业营收仅微增3.1%，净利增10.19%;预计14 年营收与净利增长将达18%和31%，向上拐点确立：(1) 钟楼重装后，品牌更新力度大，预计经过半年 ...

　　商业向上拐点确立，支撑净利近六成：经历钟楼店大半年装修，2013 年公司商业营收仅微增3.1%，净利增10.19%;预计14 年营收与净利增长将达18%和31%，向上拐点确立：(1) 钟楼重装后，品牌更新力度大，预计经过半年多新客群培育期、坪效可见提升，14 年盈利增速将达32%； (2) 西旺、宝鸡、咸阳、安康品类调整到位，全部步入盈利轨道，而宝鸡店之前的2500 万年房产收益将在14 年确认收入，将部分冲抵投资圣安所带来的财务费用增长。
　　高新医院盈利大超预期，上升通道再确认：(1) 2013 年度，西安高新医院实现收入44,370.94 万元，利润总额7,608.65 万元，扣除非经常性损益后的净利润6,345.09 万元，大幅超出我们净利率13%以及盈利五千多万的预测;高新的盈利增长主要可归因于门诊费部分提价（特需挂号等）、住院病人平均入院时间缩短、以及病源及手术类调整。(2) 我们预测，高新医院14~16 年营收与净利可达5.12/5.95/6.72 亿元、以及0.81/1.03/1.26 亿元。
　　圣安年内动工在即，增资扩张进行时：(1) 公司已在13 年10 月以8,080 万元拿地300 亩;(2) 圣安医院，将建1500 张床位，定位三甲、JCA 资质（外籍人士可因此将在此看病花费入保险），而三星园区2-3 万的国际人士将是新医院充沛客源。(3) 我们认为，公司的首家医院根基已固，第二家大规模、高定位医疗中心级别的大型高端医院开工在即，未来扩张与集团化的方向明确；未来，除了经营好现有项目，大概率会通过资本市场再融资以获取资本助力，并会积极出击、搜索扩张并购医院标的、以谋求医院产业集团化的发展投资。
　　盈利调整
　　我们微调公司14~16 年盈利预测为，净利润分别为2.02、2.49、3.03 亿元，同比增长66.47%、23.28%和21.32%；其中，商业和医院分别贡献净利1.21/1.46/1.77 亿元（EPS 0.17/0.205/0.247），以及0.81/1.03/1.26 亿元(EPS 0.114/0.145/0.177),3 年CAGR 近25%。
　　投资建议
　　我们维持前期观点，作为A 股稀缺民营三甲医院标的，公司内生外延增长皆具，正处初创期向成长期跨越中的医院集团早期阶段；长期看好；建议买入。
　　我们给予公司未来6-12 个月9.09 元目标价位，相当于商业16x、医院40x15PE。

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