13 年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS 分别为17.70 亿元、8427.96 万元、1.27 亿元、0.17 元，同增15.63%、89.61%、67.13%、88.89%。 经营分析 氨纶价格稳中有升是公司业绩提升的主要原因：受需求上升、产能增速下滑影响，再加上氨纶全行业亏损一年多，产品价格由13 年初的44400 元/吨提至10、11 月高位50000 元/吨（40D），氨纶行业整体盈利。在毛利率提升带动下，公司季度净利增速均超收入，其中3、4 季度毛利率分别上升4.62、8.98 个百分点至16.72%、21.13%。全年毛利率较去年同期上升4.28 个百分点至16.59%，其中氨纶业务毛利率提升9.09 个百分点至16.15%。管理费用率提升约1 个百分点至7.79%，财务指标保持在相对正常的波动范围内。 公司芳纶技术领先，伴随业务多领域推广及工艺水平提升，未来效益增速有望回升： 芳纶是公司近年来发展重点：自10 年起芳纶业务毛利占比逐年走高至12 上半年67.78%的高位，对业绩的贡献不断加大。但由于受制于全球经济持续低迷，工业复苏缓慢，对间位芳纶的需求有所萎缩。公司虽在军警等领域的推广取得突破，销量实现同比增长，但受低端领域价格下滑的拖累，13 年公司间位芳纶盈利能力回落；新产品对位芳纶效益不断提升，但规模不大，贡献利润有限。 芳纶对公司未来业绩的贡献力度将继续加大：公司间位芳纶是国内绝对龙头，销售有望随着全球工业复苏而持续增长；作为首家实现对位芳纶产业化的企业，公司积极进行市场开拓，上半年新产品研发有所突破，生产成本大幅降低，未来业绩有望随着产能增加而不断提升。 盈利调整及投资建议 目前氨纶价格已经使得全行业盈利，未来可能相对平稳，氨纶价格相对平稳支撑一定业绩增长；伴随全球工业的复苏，及相应产能扩张，预计芳纶业务的不断好转将成为长期业绩向好的关键。预计公司2014-16 年实现净利润分别为1.12、1.42、1.77 亿元，同增33.3%、26.1%、25.1%，对应EPS 分别0.221、0.278、0.348 元。维持增持评级不变。 |
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