公司是优秀民营企业。公司产品以中成药为主，复方血栓通胶囊，众生丸、清热祛湿颗粒为公司主要产品，其中复方血栓通胶囊进入了2012 版基药目录，贡献了公司一半的销售额和毛利。公司上市以来营收和利润稳步增长，复合增长率分别为19%和17%。 股权激励提供安全垫。公司计划推出限制性股票激励计划，数量950万股，共分3 次解锁，解锁条件为以2013 年为基础，2014 年、2015 年、2016 年归属于上市公司股东的扣非净利润增长率分别达到或超过18.00%、40.00%、70.00%，三年复合增长率19.3%。激励计划为公司未来几年业绩提供了安全垫。 复方血栓通定位独特，随基药招标逐渐放量。血栓通是独特的治疗眼底疾病和心血管疾病的中成药，是新进2012 年基药目录的类独家品种。随着今明两年各省份基药招标逐渐加快，复方血栓通有望逐渐放量。由于产品定位及品种的优势，我们认为在药品降价的大背景下，复方血栓通胶囊和片剂有望维持较好的价格体系。 三七降价增厚公司业绩。公司主要原料120 头三七自去年年中高位至今年一路下滑至400 元，降幅超过40%，对公司业绩提振作用明显。预期未来两年三七价格仍将在低位运行，为公司业绩提供保障。 二线产品及外延拓展或有看点。二线产品脑栓通胶囊组分独特，利用现有销售渠道，未来放量可期。公司在产业链内进行并购，并在糖尿病和肿瘤领域重点投入，未来或有亮点。 投资建议：我们预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.66 元、0.88元，对应目前价格PE 为30.55 倍和22.84 倍。我们给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示：基药招标进度慢于预期；中成药降价大幅降价；三七价格大幅回升。 |
Powered by Discuz! X3.5
© 2001-2026 Discuz! Team.
